Polymarket vs. Kalshi：2025年预测市场双雄对决，谁主沉浮？

预测市场正从小众加密实验转变为一个严肃的新资产类别。仅在2025年11月，Kalshi的交易量就达到约58亿美元，而Polymarket则达到37.4亿美元，两者合计的月度活动接近100亿美元。

Polymarket和Kalshi月度交易量市场份额 | 来源：The Block

与此同时，Kalshi于2025年12月2日完成了一轮10亿美元的融资，估值达到110亿美元，而Polymarket则于2025年10月获得CFTC批准，可通过受监管的经纪商重返美国市场。两者都在竞相将现实世界事件转化为流动性强、可交易的市场，但它们采取了截然不同的路径。

什么是预测市场，它们如何运作？

预测市场是您交易现实世界事件可能性的平台，例如选举、通膨数据、降息、体育赛事结果或加密货币里程碑。您不是下注，而是买卖反映您认为会发生的事件合约。每份合约通常在0美元到1美元之间交易：

• 如果事件发生，「是」合约将支付1美元。

• 如果没有，则以0美元结算。

• 价格为0.70美元意味着市场估计事件发生的几率为70%。

这种简单的设计让任何人都能将意见，例如”联准会会在三月降息吗？”，转化为可交易的头寸，而Polymarket和Kalshi等平台现在已成为此类基于事件的交易的主要目的地之一。

Polymarket如何运作：一个加密原生、链上预测市场

Polymarket是一个创建在Polygon和其他EVM链上的去中心化链上预测市场，用户使用USDC交易事件结果。您连接一个非托管钱包，例如MetaMask，存入或桥接USDC，然后购买在0美元到1美元之间交易的「是/否」结果份额，价格反映了市场对事件发生的几率。

Polymarket的每日和每周交易量 | 来源：Dune Analytics

2025年11月，Polymarket的月交易量达到创纪录的37.4亿美元，突显了全球采用率的加速。在2022年支付了140万美元的CFTC罚款并封锁美国用户后，Polymarket现已获得CFTC批准，通过收购衍生品交易所QCEX，通过持牌经纪商以受监管的方式重返美国，为其下一阶段的成长奠定了基础。

Kalshi如何运作：一个受监管、基于美元的预测市场

Kalshi是一个受CFTC监管的美国事件合约交易所，其运作方式类似于简化的衍生品市场，允许用户交易关于可衡量结果的「是/否」合约，例如选举、CPI数据、联准会决策、体育赛事结果和气候事件。

Kalshi各类别名义周交易量 | 来源：Dune Analytics

Kalshi对宏观和政治市场的关注推动了快速成长：2025年11月，其月交易量达到创纪录的58亿美元，较10月增长32%。该交易所还通过Solana上的代币化事件合约扩展到加密领域，这些合约可以在DEX上交易，让用户能够访问链上流动性，同时保持受监管的结算轨道。

Polymarket与Kalshi：主要差异一览

Polymarket和Kalshi在多个关键维度上存在显著差异：

内核模式：Polymarket是使用USDC的去中心化链上预测市场，而Kalshi是以美元计价的中心化、受监管事件合约交易所。

监管：Polymarket于2022年与CFTC达成和解，通过CFTC批准的QCEX途径重返美国；Kalshi作为指定合约市场(DCM)和衍生品清算组织(DCO)附属机构在CFTC完全注册。

费用：Polymarket通常具有较低的明确费用，因为它不收取平台交易费，用户只需支付Gas费和价差。Kalshi则收取每份合约的交易和结算费，以及一些存款/提款费。

市场和流动性：Polymarket的市场和流动性由即时网络对话驱动，有数千个活跃市场；Kalshi的流动性集中在受监管的宏观和政策市场。

Polymarket和Kalshi的交易量 | 来源：Messari

哪个平台更适合您？

如果您符合以下情况，请选择Polymarket：

• 偏好使用个人钱包进行加密原生、非托管交易

• 想要快速、全球访问，以及涵盖从政治到迷因和利基事件的市场

• 关心链上可组合性，可能将头寸与DeFi策略集成

• 重视零平台交易费，并且您对管理Gas费、私钥和稳定币感到自在

如果您符合以下情况，请选择Kalshi：

• 优先选择受CFTC监督的完全受监管美国平台

• 想要清晰的KYC、法币入金信道和简单的美元余额

• 偏好宏观和机构风格的市场，例如CPI、联准会决策、结构化选举市场

• 不介意支付交易费以换取监管保护、争议解决框架和法币原生用户体验

主要风险与限制

在您在任一平台上交易之前，请考虑以下风险：

1. 监管风险：预测市场介于金融和赌博之间。法律解释可能会改变，尤其是在美国的州级层面。

2. 结算和预言机风险：模糊的事件定义、数据错误或关于「实际发生了什么」的争议可能导致有争议的结算。

3. 流动性和滑点：尽管总体交易量很大，但个别市场的订单簿可能仍然很薄。

4. 智能合约和托管风险：在Polymarket上，您面临DeFi风险；在Kalshi上，您面临中心化托管和营运风险。

5. 行为风险：预测市场可能感觉像高频赌博。快速的盘中波动和社群媒体驱动的情绪可能会鼓励过度交易。

结语

Polymarket和Kalshi现在是预测市场生态系统的支柱，2025年11月近100亿美元的总交易量突显了基于事件的交易正在迅速成为主流。Polymarket作为加密原生选项表现出色，提供全球访问、即时市场和完整的链上透明度。相较之下，Kalshi作为受监管的美国平台脱颖而出，拥有法币存款、有记录的结算规则和不断增长的机构集成。

没有哪个平台是客观上「更好」的；正确的选择取决于您是偏好去中心化的灵活性还是受监管的结构。在交易之前，用户应了解每个平台的费用、流动性、司法管辖区限制和结算规则，并记住预测市场是高风险的投机产品。