链上分析师表示，比特币已进入结构性防御阶段，价格在关键成本基础水平之间波动，反弹受到沉重的上方阻力压制。
Glassnode 在其最新报告中写道，比特币仍被限制在约 79,200 美元的真实市场均价和约 55,000 美元的已实现价格之间，这反映出市场正在吸收卖方压力，而不是为扩张建立动力。
价格在 60,000 美元至 72,000 美元的走廊中反复找到支撑，该区间定义了 2024 年上半年的大部分时间，但分析师指出，在 82,000 美元至 97,000 美元以及 100,000 美元至 117,000 美元之间的大量供应集群继续对市场构成压力。
Glassnode 表示，这些上方的价格区间代表了处于未实现亏损状态的代币，当持有者寻求在价格走强时退出时，会产生潜在的阻力。短期持有者的盈利能力仍然为负，凸显了近期买家脆弱的信心，并限制了上涨的后续动力。
根据 The Block 的价格页面，截至发稿时，比特币交易价格约为 66,700 美元，而以太坊则在 2,000 美元下方徘徊。
疲软的机构需求
除了链上结构，链下资金流也强化了谨慎的市场基调。数字资产资金流——涵盖现货 ETF、企业和政府持仓——已转为同步净流出，其中 ETF 的赎回是主要驱动因素。
The Block 早些时候报道称，随着 BTC 跌破 66,000 美元，美国现货比特币 ETF 在周四单个交易日内流出了 4.1 亿美元。
根据多位分析师与 The Block 分享的报告，现货交易量在最近的抛售中飙升，但很快就消退了，这表明这是反应性的重新布局，而非持续的积累。永续期货溢价已压缩至中性水平，表明杠杆交易者已经退后，而不是积极地重建风险敞口。
期权市场也呈现出类似的情况。各期限的隐含波动率仍然高企，而 25-delta 偏斜率则一直处于深度负值，反映出对下行保护的持续需求。交易商在空头伽马（short gamma）区域的头寸进一步加强了价格的反应性行为，对冲流放大了日内波动，而不是抑制它们。
XS.com 的高级市场分析师 Linh Tran 表示，从 60,000 美元区域的反弹稳定了市场情绪，但并未伴随着持久的资本流入。
“技术性反弹并不一定意味着新的牛市周期已经开始，尤其是在全球宏观经济因素尚未真正支持风险资产的情况下，” Tran 说道，并指出美联储的政策利率仍维持在 3.5% 至 3.75% 的区间，而美国 10 年期国债收益率则在 4.1% 左右徘徊。
他补充说，随着美联储的资产负债表远低于疫情期间的峰值，美元指数接近 97，金融状况并未出现实质性宽松。
尽管稳定币总市值接近 3070 亿美元，但情绪指标仍处于“极度恐惧”区域，表明生态系统内的资本尚未果断地转向风险资产。
Nansen 的首席研究分析师 Aurelie Barthere 指出，尽管一些机构在上周抛售后战术性地购买了看涨期权，但 ETF 的资金流出仍主导着整体资金流动。
“通过期权市场出现了一些胆怯的‘逢低买入’行为，但在现货市场并不明显，” Barthere 说道，并补充说，在没有明确催化剂的情况下，比特币可能会在 52,000 美元至 70,000 美元的宽幅区间内徘徊。
这一观点与各大银行和研究机构的不同前景略有对比。
渣打银行警告称，比特币可能在反弹前跌至 50,000 美元，以太坊跌至 1,400 美元。摩根大通则认为，如果能够收复 77,000 美元，该水平将是生产成本的支撑位，并表示对 2026 年的加密市场保持积极看法。与此同时，Bernstein 将当前的低迷描述为“历史上最弱的比特币熊市论据”，并重申了今年 15 万美元的目标价。
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