根据币安研究部门（Binance Research）的最新市场报告，比特币（BTC）在2月5日跌至约6万美元，较其近12.6万美元的峰值下跌了约50%。报告认为，与以往的周期相比，本次下跌的规模和结构表明，市场更多地受到机构资本和宏观力量的影响，而非散户投机。
回调数据与塑造跌势的宏观力量
在2月13日发布的一篇文章中，币安研究院写道，当前50%的回调“相较于以往周期是一次温和的修正”，并指出BTC历史上曾出现过九次同等或更大规模的回调。该公司列举的历史案例包括2010年和2011年的两次分别高达94%的暴跌，2021年11月至2022年11月间78%的跌幅，以及2017年至2018年熊市期间84%的崩盘。
报告将当前跌势归因于宏观经济状况，而非加密货币领域的特定问题，指出坚挺的劳动力数据和与美联储相关的政策不确定性等因素导致流动性紧张，降低了市场对风险资产的偏好。研究人员补充说，资本已转向与人工智能相关的股票和防御性板块，使得数字资产需要争夺投资者的注意力。
CoinGecko的价格数据显示，在发稿时，比特币的交易价格略低于6.7万美元，24小时内几乎没有变动，但在过去一周上涨了约3%。从更长的时间框架来看，势头同样疲软，两周内下跌约19%，一个月内下跌近30%。
据币安研究院称，山寨币的滞后更为明显，资本主要集中在大型资产上。分析师将这一转变与拥挤的代币市场联系起来，2025年有超过1100万种新代币推出，其中许多已不再活跃交易。
结构性信号暗示周期特征已变
并非所有指标都描绘了同样的情景。特别是Alphractal的分析报告指出，比特币的长期已实现市值脉冲（Realized Cap Impulse）三年来首次转为负值。这一信号在历史上通常与资本流入放缓导致的长期低迷相吻合。该公司创始人Joao Wedson表示，机构购买和ETF的增持尚未完全抵消供应压力。
宏观不确定性也可能是一个因素。CryptoQuant的数据显示，其全球不确定性指数（Global Uncertainty Index）达到了创纪录的水平，高于2008年金融危机和新冠疫情期间的读数。不确定性加剧通常会导致投资者减少对波动性资产的敞口。
然而，币安的研究人员认为，市场的结构性参与已经深化。他们列举的证据包括：比特币现货ETF的资产管理规模保持稳定，稳定币供应量接近周期高点，以及市场对代币化现实世界资产的兴趣日益增长。本周的一个例子是，贝莱德（BlackRock）通过Uniswap基础设施结算了其代币化国债基金的交易，这表明传统金融公司仍在测试区块链结算渠道。
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