随着二月过半，比特币即将在其历史记录中写下不利的一页。这是比特币历史上首次出现1月和2月连续下跌的情况。为了让比特币避免这种局面，月度收盘价需要超过78,600美元。然而，过去四周动量转向下行，这种模式被打破的可能性越来越大，引发了严重问题：这究竟是制度转变还是暂时异常？
第一季度迄今为止对最大和最古老的加密资产来说并不友好。从年初至今，价格下跌了约22%，这是自2018年以来最弱的年度开局。特别是二月承担了大部分跌幅，比特币本月下跌12.75%，成为比特币历史上第三大的二月跌幅。
表面上看，情况看起来很黯淡，这加剧了比特币价格走势结构性问题。然而，仅关注季节性趋势会错过更大的图景。在比特币历史上，创历史新高后出现超过75%的急剧下跌是常见的。目前，尽管情绪可能已达到历史低点，链上数据显示痛苦迹象，但比特币仅下跌了约45%。
红一月和红二月有多罕见？
事实是比特币从未在年初连续两个月出现红色蜡烛图。最接近这种模式的是2018年，最终演变成持续到当年12月的漫长熊市，当时BTC在3100美元左右触底。
这次的不同和有趣之处在于我们在创历史新高后的时间线位置。自10月创下历史新高以来，比特币已经经历了大约四个月的调整，这意味着这种罕见的年初疲软出现在已经持续的调整之后。相比之下，2018年的下跌是在2017年12月峰值之后才开始。
二月历史强势的解释
这种模式在历史上非常罕见的原因之一是，由于多种原因，二月通常是比特币看涨的月份。答案不在于简单的季节性，而在于头寸重置、流动性周期以及最近的机构资金流的混合影响。
最有影响力的因素之一是1月后的头寸重置。1月通常是投资组合再平衡和税收驱动卖出的月份，尤其是在看涨的第四季度之后。这往往会在年初的前几周引发波动和获利了结，而二月通常成为卖出压力减少和风险偏好逐渐回归的时期。
另一个经常起作用的因素是中国新年流动性周期。历史上，亚洲的流动性条件在假期前收紧，之后开始正常化。随着交易活动恢复和资本回流到风险资产，比特币经常在2月和3月初受益于需求改善。
现代市场结构与机构采用为这一动态增加了新的层面。随着2024年1月现货比特币ETF的到来，年初表现越来越受到机构配置周期的影响。2024年第一季度净流入约121.3亿美元，2025年第一季度净流入9.2209亿美元。然而，今年趋势急剧逆转。本季度市场已经录得约22.8亿美元的净流出，这是在11月和12月大量资金流出之后。
当季节性被打破时，宏观因素通常占主导地位
季节性通常在宏观背景中性或支持时效果最好。目前情况并非如此。高利率、通胀不确定性和更紧缩的金融条件使投资者倾向于更安全、有收益的资产。比特币已进入成熟阶段，与传统市场的联系日益紧密，虽然这对可访问性和采用有利，但也意味着资产类别现在与风险情绪同步移动。
这是熊市延续信号吗？
然而，比特币疲软的第一季度并不一定意味着全年看跌价格的延续。例如，2020年，BTC第一季度下跌10.83%，然后到年底上涨近240%。同样，在2015年和2016年，BTC以疲软的第一季度开始，但以绿色收盘结束。
从纯粹的时间线角度来看，比特币迄今为止严格遵循四年周期。当我们查看前两个周期时，比特币从周期低点到创下新的历史高点大约需要1060天。在最新周期中，这是1050天，显示出强烈的一致性。
现在，如果我们反过来检查从周期高点到低点的时间，前两个周期在创历史新高后大约370天达到底部。如果我们推断这些数据，那将指向今年10月的潜在底部。
链上信号，如持有者供应中盈利与亏损的比例，也达到了仅在熊市低点看到的水平。最终，底部形成多快将取决于宏观条件，以及不确定性的缓解是否能推动新需求和ETF资金流入的回归。
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