比特币的实体调整活跃度指标在2025年12月达到峰值后开始逆转下行，这标志着分配阶段的结束和新的积累阶段的开始，历史上这一过程通常持续1.1到2.5年。根据分析师Axel Adler Jr.的观点，这一链上信号意味着投资者应该为延长的市场重置做好准备，而不是期待快速复苏，尽管通过ETF的机构需求可能会改变传统的周期模式。
从分配转向积累
在2月17日发布的帖子中，Adler写道比特币的实体调整活跃度在2025年12月达到0.02676并开始下降。该指标跟踪花费币天数与创建币天数的比率，经过过滤以移除同一持有者内部的转移。
根据他的图表，2020年和2022年的过去周期显示了相同的结构，该指标在价格高点后不久达到峰值，然后在持续1.1到2.5年的积累期间呈下降趋势。
Adler指出，比特币价格在2025年10月超过126,000美元后下跌了约45%，并补充说活跃度往往滞后于价格，因为它是累积性的。当前读数仍低于短期平均值，这位市场观察者表示这是早期过渡阶段的迹象，而不是完全趋势的确认。他补充说，如果90天平均值进一步跌破365天线，将加强更长重置阶段的论点。
分析师权衡持有者行为和宏观背景
尽管有链上信号，但关于低迷可能有多严重似乎没有明确的共识。例如，在最近的一次采访中，Bitwise的Matt Hougan表示当前的加密低迷比早期周期（如2018年或2022年）更为温和。他引用了更强的基础设施、加密交易所交易基金（ETF）的出现以及包括BlackRock和Apollo在内的公司对数字资产的机构参与来支持他的立场。
与此同时，Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示，2月份平台上较小投资者持有的余额已经达到或超过了去年12月记录的水平。这意味着散户投资者正在积极抄底，加密货币市值从2025年10月接近4.4万亿美元的峰值下跌了约49%。
然而，当前的下跌并不像2018年看到的88%暴跌或2022年的73%下跌那样陡峭。尽管如此，一些评论员仍保持谨慎，像分析师Mippo这样的人认为，随着估值适应更清晰的法规和对收入的更多关注，当前状况仍可能发展成漫长的寒冬。
也就是说，跟踪长期投资者的指标可以为整体情况增添细微差别。最近，Alphractal的Joao Wedson指出，长期持有者的净未实现利润/损失约为0.36，这意味着总体而言，他们仍然处于盈利状态。根据他的说法，历史上主要的反弹只有在那个数字转为负数后才开始，那时即使是耐心的持有者也面临亏损。
本网站所有区块链相关数据与资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资建议。转载请注明出处：https://www.lianxinshe666.com/2026/02/17/%e5%88%86%e6%9e%90%e5%b8%88%e8%ad%a6%e5%91%8a%ef%bc%9a%e6%af%94%e7%89%b9%e5%b8%81%e6%b4%bb%e8%b7%83%e5%ba%a6%e4%b8%8b%e9%99%8d%e9%a2%84%e7%a4%ba%e5%a4%9a%e5%b9%b4%e5%b8%82%e5%9c%ba%e9%87%8d%e7%bd%ae/
