自2025年10月比特币价格在接近125,000美元的历史高点后急剧反转以来，市场一直面临持续的抛售压力。在几周内，市场跌向60,000美元区域，引发了市场情绪从周期末的乐观转向防御性配置的广泛转变。虽然强劲反弹后的波动并不罕见，但这次回调的速度加剧了市场担忧——市场可能正在转向更深层次的周期性放缓，而非短暂的盘整阶段。
根据顶级分析师Axel Adler的分析，链上数据支持这一解读。实体调整活跃度指标——该指标跟踪长期代币活动相对于持有行为——在2025年12月达到约0.02676的峰值，大约在价格创历史新高后两个月。这种滞后是累积链上指标的典型特征。自那时起，该指标开始呈下降趋势，历史上这是抛售阶段结束和积累阶段开始的信号。
之前的周期显示，活跃度的类似反转往往预示着持续约1.1至2.5年的延长积累阶段。如果这一模式成立，当前市场环境可能反映的是早期重组阶段，而非即将到来的复苏。因此，投资者正在密切关注价格走势和链上信号，以评估接下来是稳定还是进一步的下行风险。
活跃度反转预示向长期积累的潜在转变
Adler进一步指出，活跃度在比特币创历史新高后不久达到峰值，此后开始呈下降趋势，这一模式历史上与从抛售向积累的过渡相关。在这种情况下，核心问题不再是熊市阶段是否已经开始，而是其深度和持续时间。
实体调整活跃度——衡量销毁的代币天数与创建代币天数的比率，同时过滤内部实体转移——提供了对长期持有者行为和网络资本轮换的洞察。尽管比特币在2025年10月达到约125,000美元，但活跃度继续上升了两个月，在12月达到接近0.02676的峰值，这是累积链上指标的典型滞后。
截至2026年2月中旬，该指标已降至约0.02669，已经低于其30日和90日移动平均线，这些均线现在充当上方阻力。这种配置历史上反映了长期持有者支出活动的下降。
之前的周期显示了类似的结构。2020年开始的积累阶段持续了约1.1年，而2022-2024年期间延长了约2.5年。如果这一模式重复，积累可能持续到2026年底甚至2027年中。确认可能需要90日平均线明确跌破365日趋势线，表明结构性过渡已完全确立。
比特币周线结构显示持续的下行趋势压力
比特币的周线图反映了从周期末扩张向调整阶段的明确结构性转变，价格在从约125,000美元峰值急剧下跌后，目前在67,000美元区域附近盘整。跌破中期移动平均线确认了动量减弱，而反复未能收复90,000-100,000美元区域强化了向看跌制度的过渡，而非简单的回调。
从技术上讲，最显著的发展是失去了绿色中期移动平均线，该线在2024-2025年上涨趋势期间曾作为动态支撑。比特币现在交易远低于该水平，而接近中50,000美元区域的长期红色移动平均线代表下一个主要结构性支撑。
历史上，持续交易低于中间平均线往往预示着延长的盘整或更深的回调。成交量动态也暗示需要谨慎。伴随近期抛售的成交量激增表明强劲的抛售，而非有序的获利了结。然而，随后的成交量缓和可能意味着立即的恐慌性抛售已经缓解，至少暂时如此。
如果比特币稳定在60,000美元以上，区间形成仍然是可能的。明确跌破该水平可能会增加向长期成本基础支撑的下行风险。相反，要实质性改善更广泛的技术前景，需要收复80,000-90,000美元区域。
特色图片来自ChatGPT，图表来自TradingView.com
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