山寨币的抛售压力已达到五年来的最高水平，这表明投资者已基本退出投机性头寸——尽管少数叙事驱动的代币仍在进行短暂的反弹。
根据链上分析平台CryptoQuant的数据，不包括比特币和以太坊的山寨币抛售压力（衡量累计买入和卖出之间的净差额）已达到-2090亿美元。该指标自2025年1月接近零的水平急剧下降，当时需求大致与供应相匹配，而目前的净抛售水平已达到2021年以来的最高点。
这种资金外流表明零售和投机资本已逃离山寨币市场，只剩下短暂、叙事驱动的上涨行情，这些行情很快就会出现逆转，这种动态有利于短期交易者而非长期持有者。
稳定币流动性集中
山寨币的抛售恰逢稳定币流动的大幅增加。根据CryptoQuant的稳定币仪表板，币安现在持有近65%的所有交易所稳定币流动性——约475亿美元——进一步强化了投资者已退出山寨币头寸的观点。
Bitrue的研究主管Andri Fauzan Adziima告诉《Decrypt》：“净抛售总额达-2090亿美元反映了大量零售资金退出和广泛需求的缺失。”由于机构投资者主要关注比特币和少数主要山寨币，Adziima表示这“更像是单方面的零售抛售，而非联合出逃”。
Adziima解释说：“币安上475亿美元的稳定币资金表明投资者处于防御性的‘观望’模式，流动性集中在顶级平台上，而非完全退出加密货币市场。”这标志着市场信心已经崩溃。
首尔Tiger Research的高级分析师Ryan Yoon也赞同这一观点。他告诉《Decrypt》：“65%的稳定币流动性集中在币安上，这表明投资者正在寻找入场点，但他们不断陷入‘跌中跌’的困境。”
短暂的山寨币反弹
加密货币市场已被次要叙事所主导，这些叙事推动特定代币在几天内上涨，然后在比特币波动剧烈的价格走势中迅速逆转。
例如，在世界自由论坛（World Liberty Forum）召开前，WLFI上涨了20%，但在周四亚洲早盘交易中，从其日内高点0.128美元下跌了7%。
尽管存在持续的抛售压力和波动的市场条件，投机性的山寨币交易并未减弱，这反映出自1月中旬以来山寨币主导地位上涨了近14%。
Adziima表示，这种长期波动的加密货币市场格局在结构性需求回归之前不太可能改变。无论如何，两位分析师都认为只有少数山寨币能在长期生存下来。
Adziima预测将出现一场“达尔文式的洗牌”，只有具有真正采用率的山寨币能够生存，而大多数山寨币将永远无法重回历史高点。Yoon也预计市场将进行全面的筛选，将可行的项目与投机项目分开，因为机构会挑选特定的链并将其与真实的代币效用联系起来。
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