比特币（BTC）目前维持在关键的70,000美元水平下方。然而，数据研究公司Ecoinometrics的最新报告表明，市场可能并未在为复苏筑底。相反，该公司认为加密货币仍然容易受到另一次下跌的影响，这受到三个重叠因素的驱动：股市动能减弱、比特币波动性结构变化以及美联储政策稳定但不支持。
比特币面临结构性阻力
根据该报告，比特币不再孤立交易。它已日益与股市、资本流动和更广泛的宏观经济条件相关联。目前，这种关联并未对其有利。比特币已经显示出疲软迹象，股市正在失去动力，而美联储保持中立立场，几乎没有提供额外的流动性支持。这些因素共同使下行风险保持高位。
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尽管比特币在最近几周试图稳定，但Ecoinometrics警告称，这并不像明确的筑底模式。相反，它更像是持续熊市阶段中的暂停。正如该公司强调的那样，结构性阻力已经存在，包括比特币交易所交易基金（ETF）持续流出以及金融市场更广泛的”避险”环境。
报告指出，比特币交易低于其长期趋势线，其200日移动平均线（目前高于100,000美元）正在转向下行，且反弹反复在该水平下方失败——这是典型的看跌结构信号。相比之下，纳斯达克100指数已经停滞了大约三个月，但其200日移动平均线仍在上升。这表明股市正在放缓，但尚未进入确认的结构性下跌。
这种区别很重要。当比特币自身走弱时，下跌可能会逐渐展开。然而，历史表明，当股市明确转向时，比特币往往会随之大幅下跌。
波动性降低，相关性增强
除了价格走势外，该公司还强调了比特币行为中更深层次的结构性转变：波动性显著压缩。在之前的周期中，12个月实现波动率在牛市和随后的崩盘中都急剧上升。这一次，即使自2022年以来经历了完整的熊-牛-熊序列，波动性也未能回到之前的极端水平。事实上，当前周期的峰值波动性明显较低。
这种变化反映了谁在推动需求。ETF资金流现在在塑造趋势方面起着主导作用。这些资金流通常比早期周期中零售驱动的激增更大、更稳定、更系统化。换句话说，比特币已经嵌入机构投资组合中，通常与科技股和成长股并列。
这种转变带来了优势，包括更低的波动性和更可预测的资金流模式。它也可能增强比特币的长期持久性。然而，它带来了一个权衡：对股市下跌的敏感性更深。Ecoinometrics断言，随着BTC更深入地融入更广泛的风险偏好复合体中，它的行为更像是该系统的一个组成部分，而不是一个独立的投机资产。
下行风险增加
在政策方面，Ecoinometrics认为美联储的立场基本保持不变：通胀有所改善但尚未完全控制，劳动力市场仍然具有韧性。
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因此，降息并不紧迫，加息也不迫在眉睫。沟通指数远低于2022年看到的紧缩峰值，也远高于2020年危机级别的鸽派立场，将当前政策置于中间地带。
对于比特币来说，这种稳定的立场消除了突然政策冲击的风险，但并未提供顺风。该公司表示，在脆弱的市场中，稳定性可能比紧缩更可取，但如果风险资产开始下滑，它提供的支持很少。
特色图片来自OpenArt，图表来自TradingView.com
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