MSTY：通过期权策略获取收入并降低MSTR波动风险的投资选择

摘要

YieldMax MSTR期权收入策略ETF被评为买入评级，因其提供稳定收入并降低对MSTR比特币驱动波动的直接敞口。MSTY的期权策略——备兑认购期权和认购期权价差——允许投资者在限制下行风险的同时获取权利金，这在MSTR价格停滞或下跌时尤其具有吸引力。

MSTR保持稳健的储备，支持超过30个月的股息覆盖和53年的比特币储备覆盖，减轻了支付和偿付风险。支持性的美国加密货币政策以及期权策略的审慎管理，使MSTY成为寻求MSTR敞口的收入型投资者的有吸引力工具。

引言

YieldMax MSTR期权收入策略ETF（MSTY）是一个旨在通过出售MicroStrategy（MSTR）的认购期权或认购期权价差为投资者提供每周收入的基金。这使得基金投资者能够获取权利金收入，同时参与MSTR的部分上涨和升值。

MSTY被评为买入，因为它为投资者提供稳定收入，并限制对MSTR的直接敞口——MSTR是一个波动性较大的股票，因比特币波动而经历剧烈波动。

影响MSTR的最新消息

公司在比特币波动中保持坚定

尽管比特币投资者在过去几个月经历了各种起伏，MSTR及其执行主席Michael Saylor仍然长期看好这种货币。就在上周，该公司披露以1.684亿美元购买了2,486枚新比特币。

如您所见，该公司比特币的平均成本基础为76,000美元，目前仍高于比特币当前约66,700美元的价格。这个差异是Saylor和相信MSTR使命的人可以论证的：从长期来看，这种货币（以及因此股票）的波动是无意义的，不会削弱整体论点。

MSTR正变得更加像一个金融工程公司

去年晚些时候，该公司宣布将其基于到期日的可转换债务转为永久优先股，这应有助于减少未来的持续再融资风险，并抑制其资产负债表上的信用波动。

该公司以4种不同工具形式提供”永久股息”：Stride、Stretch、Strike和Strife。这些工具为其持有者提供的年度股息总额超过8.76亿美元。

为了最小化基于比特币市场波动的这些工具的分配风险，该公司还拥有22.5亿美元的储备，这减少了支付风险，并为公司提供了更多资金来资助这些分配。

如您所见，尽管该股票在1年基础上下跌了63%，但该公司在其投资组合中仍有足够的储备，按目前情况可覆盖30.1个月的股息。凭借其比特币储备，他们有足够的资金覆盖投资者超过53年的持续股息。

显然，MSTR已经设计得足够好，可以在可预见的未来维持其债权人运营，尽管存在比特币波动。

当前政府非常支持加密资产，这对整个行业是一个强劲的顺风

特朗普政府已明确表示对整个加密货币行业的看好。事实上，就在今天早些时候，总统的儿子们、World Liberty的负责人主持了一个关于美国加密货币的论坛。

这与白宫发布的消息和公告一致，包括2025年发布的这份总统行动，强调了总统将美国转变为数字金融技术中心的愿望。

我们认为，政府的这一推动将作为整个行业的强劲推动力，当前市场的暂时下跌应被视为长期买入机会。诸如组建战略比特币储备等额外行动也证明政府支持数字资产，比特币应保持强劲的长期投资选择。

政府的这种支持应在长期内为投资者提供安慰，而这种短期弱势应仅为那些希望建立头寸的人提供机会。比特币以波动性著称，这些波动是预料之中的。

期权策略

该基金的主要策略是购买MSTR股票，然后出售这些股票的备兑认购期权。采用的另一种策略是备兑认购期权价差策略。这两种策略都被认为是”合成”的，因为基金不直接购买MSTR股票。相反，他们以模仿拥有股票相同回报的方式购买期权合约。

对于此分析，我们将假设基金直接购买股票。整体策略效果相同。

让我们通过一个示例场景来看备兑认购期权的主要策略：

• 我们以每股100美元的价格购买100股MSTR
• 我们出售一个行权价为110美元的备兑认购期权，并获得200美元的权利金

该图表具有以下特性：

• 在一般较低价格下，”带期权”策略更好
• 在价格范围的高端，仅持股策略更好

为什么会这样？这主要与期权权利金和行权价有关。当MSTR股票价格超过行权价（本例中为110美元）时，期权购买者将行使期权，以每股110美元的价格从您那里购买100股。然后您将没有头寸，因为股票已售出且期权合约已关闭。这就是为什么蓝线在110美元之后变平。

在110美元以下，期权的唯一影响是您获得的权利金。这就是为什么在MSTR价格较低时，期权策略更好。

总体而言，通过这种策略，我们看到出售认购期权后的最佳情况是股价尽可能接近110美元而不超过。假设您已经拥有MSTR股票，当您认为MSTR价格将下跌或至少不会大幅上涨时，备兑认购期权策略最佳。

基金采用的另一种策略是备兑认购期权价差。通过这种策略，基金也购买MSTR股票。然而，基金不是出售单一认购期权，而是以高于当前股价的行权价购买认购期权，然后以更高行权价出售认购期权。

我们将使用此场景：

• 以每股100美元的价格购买100股MSTR
• 我们以110美元行权价购买认购期权，花费300美元
• 我们以120美元行权价出售认购期权，获得150美元

在这种策略中：

• 在一般较低价格下，仅持股策略更好
• 在一般较高价格下，备兑认购期权价差策略更好

在这种情况下，我们从150美元的赤字开始。这是因为以较低行权价购买认购期权的成本高于以较高行权价购买。这就是为什么在没有行权影响（即低于最低期权行权价110美元）的情况下，仅持股策略更好。

然而，在较高价格下，我们购买的110美元行权价期权将开始产生价值。在我们失去一些股票的机会价值后，我们将有义务出售。然而，这将超过110美元行权价期权的回报所抵消。

如招股说明书中关于备兑认购期权价差策略所述，”当顾问认为其基础证券的股价可能在短期内大幅上涨时，将主要采用此策略。”

基金没有明确说明他们何时使用备兑认购期权策略，但我们可以推断，当他们认为MSTY将在短期内下跌或仅适度上涨时，他们会使用它。这些策略与我们上面的分析一致。

类似ETF比较及与MSTR的比较

我们查看其他基于MSTR的ETF，以了解MSTY的表现如何：

我们看到，在资产管理规模方面，MSTY是最大的。在费用比率方面，它是最低的之一，然而，与最昂贵的（MSTP）相比，大约低50%。

我们还查看了基金的总表现（包括股息）比较。总体趋势相似，但我们可以看到，MSTY明显领先于其他基金，去年仅损失约54%，而次佳（MSTW）损失约76%，最差（MSTX）损失约94%。

总体而言，MSTY与类似期权相比表现良好。

在过去一年中，持有MSTY将比直接持有MSTR略好，您可以从这张图表中看到。这是一张总回报图表，包括MSTY将为其投资者提供的收入。它在过去一年中表现优于其基础持仓，这是投资者考虑在MSTY中建立头寸的有力理由。

风险

管理效能

正如我们所讨论的，基金采用2种不同的策略。一般来说，当预测股票价值将增加时，一种策略更好；当预测股票将保持停滞或下跌时（假设您已经拥有股票），另一种策略更好。

在任何一种情况下，都需要管理层做出正确的预测，并在适当的行权价和权利金水平上采用适当的策略。这些是需要做出的很多决定，对吧？当然，股市以难以预测而闻名。

近期波动可能导致MSTR的卖出压力增加

随着比特币继续波动，MSTR在其国库中越来越处于水下状态的风险仍然存在。然而，由于所有比特币持仓都是无负担的，意味着它们没有作为任何抵押品抵押，公司在面临任何偿付问题之前拥有很大的灵活性。目前这种风险仍然较低。

结论

MSTY是一个允许投资者在非常波动的资产上获得收入的基金，这种波动性因比特币的波动而进一步放大。然而，这个ETF保护投资者免受大量这种波动的影响，我们给予买入评级。

MSTR仍然是比特币投资的偿付能力强的工具，执行主席是最直言不讳的长期比特币多头。如果管理层能够审慎地采用所讨论的策略，MSTY可以成为投资者获得MSTR敞口同时赚取额外收入的绝佳工具。