比特币底部形成过程加剧，投资者投降信号明显

链上分析公司Glassnode本周揭示的有力证据表明，比特币继续其复杂的底部形成过程，这一阶段以投资者显著投降为标志，因为七日指数移动平均净实现盈亏显示巨大的负面压力。截至2025年2月下旬的数据显示，尽管实现损失有所缓解，但市场仍在应对卖方主导的局面，为全球加密货币投资者和分析师呈现了一个关键时刻。

理解比特币的底部形成过程

Glassnode最新的周报提供了对比特币当前市场结构的关键见解。该公司的专有指标通过链上数据分析跟踪投资者行为，提供了市场情绪的透明视图。具体来说，净实现盈亏指标衡量了链上以盈利移动的代币净价值与以亏损移动的代币之间的差异。这一指标可作为投资者压力和市场投降的可靠衡量标准。

根据Glassnode的2月数据，该指标的七日指数移动平均在2月6日暴跌至约-12.4亿美元。这一数字代表了最近几个月最显著的负面峰值之一。随后，该指标缓解至约-4.8亿美元，表明抛售压力减小。然而，分析师强调市场仍坚定处于卖方领域。

历史分析显示，实现盈亏的长期负值期通常与市场底部相关。在这些阶段，较弱的持有者退出头寸，将资产转移给更有信念的长期投资者。这种重新分配通常为随后的价格上涨创造更强的基础支撑。当前数据表明比特币可能正在经历这种痛苦但必要的整合过程。

解读投降信号

投资者投降代表了市场参与者屈服于普遍负面情绪的心理阶段。他们通常以重大亏损出售资产，担心进一步下跌。Glassnode的数据定量地捕捉了这一现象。实现损失从-12.4亿美元转变为-4.8亿美元表明最强烈的恐慌性抛售可能暂时消退。

尽管如此，持续的负值证实了从缺乏耐心的投资者向长期持有者的持续分配。几个关键因素促成了这种环境。首先，传统市场的宏观经济不确定性持续影响加密货币情绪。其次，监管发展继续创造头条波动性。第三，比特币先前牛市后的自然市场周期需要延长的整合期。

市场技术人员经常将当前指标与先前周期进行比较。例如，2018-2019年熊市在建立持久底部之前经历了多次投降事件。同样，2022年周期在复苏开始前出现了几波实现损失。当前数据模式显示出与这些历史先例的相似性，尽管每个周期都有独特特征。

链上指标的专家分析

领先的区块链分析师强调在解读Glassnode发现时背景的重要性。虽然-4.8亿美元的数字代表了改善，但仍保持实质性负值。这表明仍有更多代币以亏损而非盈利出售。该指标的七日指数移动平均平滑了波动性，提供了比原始日数据更清晰的趋势。

同时，其他链上指标提供了补充见解。比较市场价值与实现价值的MVRV比率也表明比特币对许多投资者而言交易价格低于其实现价格。SOPR（花费产出利润率）在投降阶段经常跌破1.0，确认了亏损行为。这些综合信号描绘了一个正在经历经典底部形成过程的市场的一致图景。

机构分析师指出，这样的时期通常为耐心的资本提供战略性积累机会。然而，他们警告精确计时底部仍然异常困难。实现损失规模的减小表明抛售压力减弱，但反转确认需要价格和链上指标的持续积极势头。

市场结构与卖方主导

Glassnode的报告明确指出市场持续的卖方主导。这种环境发生在抛售压力持续压倒购买兴趣，阻止持续价格反弹时。几个可观察的行为表征了这一阶段。交易所流入通常增加，因为投资者将代币转移到交易平台进行清算。同时，交易所储备可能缓慢下降，因为买家吸收抛售，但不足以逆转趋势。

衍生品市场提供了额外背景。永续合约市场的资金费率在投降期间经常转为负值，表明交易者付费持有空头头寸。未平仓合约通常随着杠杆退出系统而收缩，降低系统性风险。这些条件虽然对看涨交易者具有挑战性，但通常通过清除过度投机为未来上涨创造更健康的基础。

先前周期的比较数据揭示了重要模式。下表说明了近期比特币熊市的关键投降指标：

*当前周期数据是初步的，可能发生变化。来源：Glassnode, CoinMetrics, CryptoQuant。

这种比较分析显示，虽然当前实现损失显著，但仍保持在历史参数内。负NPL的持续时间对于确定底部的稳健性至关重要。延长期通常导致更强的后续反弹，如2018-2019年长期积累后2020-2021年牛市所证明的那样。

比特币投资者的前进道路

理解市场阶段有助于投资者做出明智决策。在底部形成过程中，波动性通常保持高位，而方向性趋势缺乏清晰度。几种策略在这种环境中通常证明有效。美元成本平均法允许投资者在没有精确计时的情况下系统性地积累头寸。投资组合再平衡确保在不确定性中适当的风险管理。此外，关注长期基本面而非短期价格行为减少了情绪化决策。

Glassnode的数据为监控进展提供了客观基准。投资者应关注几个关键领域的持续改善。首先，净实现盈亏指标必须持续过渡到正值领域。其次，交易所余额应显示净提款，表明积累。第三，盈利供应百分比应稳定在60-70%以上。最后，新地址增长和交易活动应展示重新焕发的网络活力。

市场参与者还应考虑更广泛的生态系统发展。比特币的基本网络安全保持在历史最高水平，哈希率持续创下新纪录。通过受监管产品和公司资金配置，机构采用继续。闪电网络等技术进步展示了不断增长的实用性。这些基础优势无论短期价格行为如何都持续存在，为耐心的投资者提供长期信念。

历史背景与周期模式

比特币的历史揭示了一致的周期性行为。每个主要熊市都有独特的投降阶段，随后是逐渐恢复。2011-2012年周期在多年牛市前经历了约93%的回撤。2014-2015年周期在411天内经历了86%的下跌。更近期的2018-2019年和2022-2023年周期显示了类似的延长整合模式。

这些周期共享共同的心理里程碑。最初，随着价格下跌，投资者否认严重性。然后，随着损失增加，恐惧加速抛售。投降代表了恐惧的顶峰，情绪耗竭触发投降。投降后，随着投资者难以信任新生的复苏，否认再次出现。最后，随着新高接近，重新出现乐观情绪。

Glassnode的当前数据表明市场可能正在投降和否认阶段之间过渡。经验丰富的分析师强调底部是过程而非点。它们通常涉及对支撑水平的多次测试，每次波动性减小。实现损失从-12.4亿美元减少到-4.8亿美元可能代表了极端压力的首次缓解。然而，确认需要后续数据显示在几周或几个月内多个指标的持续改善。

结论

Glassnode的最新链上分析揭示了比特币在持续投资者投降中的持续底部形成过程。净实现盈亏从-12.4亿美元改善到-4.8亿美元表明极端抛售压力减弱，尽管市场仍保持卖方主导。历史模式表明这样的阶段通常先于重大的市场反转，尽管时机仍不确定。投资者应监控多个指标以确认，同时认识到底部通常通过延长过程而非瞬时事件形成。

比特币底部形成过程继续展开，链上数据在市场不确定性中提供关键的客观信号。

常见问题

Q1：比特币的“底部形成过程”是什么意思？
底部形成过程指的是资产在下跌后建立价格低点的延长期。它涉及投资者投降、减少的抛售压力和逐渐的积累，为未来的价格上涨创造基础。

Q2：Glassnode如何衡量投资者投降？
Glassnode使用链上指标如净实现盈亏，该指标计算以盈利移动的代币与以亏损移动的代币之间的差异。持续的负值表明投资者正在实现损失，这是关键的投降信号。

Q3：为什么七日指数移动平均对这种分析很重要？
七日指数移动平均平滑了日波动性，提供了更清晰的趋势视图。它有助于区分投资者行为中的暂时峰值和持续模式。

Q4：比特币底部形成过程通常持续多久？
历史底部形成阶段从几个月到一年多不等。2018-2019年过程持续约11个月，而2022-2023年阶段在显著恢复前延长约8个月。

Q5：投资者除了实现盈亏还应关注哪些其他指标？
重要的补充指标包括交易所净流量、MVRV比率、SOPR、哈希率和盈利供应百分比。这些共同提供了超越价格本身的市场健康状况的全面视图。

本文首次出现在BitcoinWorld上。