摘要
• 这一增长可能产生8000亿至1万亿美元的新美国国债需求，加上美联储购买后总需求可达2.2万亿美元
• 由此产生的9000亿美元过剩需求可能让财政部暂停30年期债券拍卖三年
根据国际银行集团渣打银行的一份新报告，稳定币发行商可能在未来三年内成为短期美国政府债务的最大结构性买家之一。
渣打银行数字资产研究全球主管Geoff Kendrick和美国利率策略师John Davies预测，稳定币市值将在2028年底达到2万亿美元，而根据CoinGecko数据，目前约为3090亿美元。
仅这一增长就会产生约8000亿至1.0万亿美元的美国国债增量需求，因为发行商持有短期政府证券作为储备，分析师在与《Decrypt》分享的报告中表示。
当与美联储通过储备管理购买预计的5000亿至6000亿美元购买以及通过再投资到期抵押贷款支持证券的类似金额相结合时，Kendrick和Davies估计从现在到2028年，总新国债需求约为2.2万亿美元。
“我们的预测表明，如果未偿债务中国债份额不增加，将有0.9万亿美元的过剩国债需求——换句话说，如果不采取行动，国债可能变得过于稀缺，”Kendrick和Davies写道。
分析师指出，抵消这种不平衡的一种方法是增加国债发行，同时减少长期债券供应。
“将0.9万亿美元的国债供应转向国债以覆盖过剩需求，实际上将允许在未来三年暂停30年期拍卖，”他们写道。
报告指出，财政部已经在关注这一问题，因为其2月份的《季度再融资公告》表示正在”监控SOMA对国债的购买以及私营部门对国债日益增长的需求”。
稳定币增长放缓
根据报告，随着数字资产市场疲软以及去年《GENIUS法案》通过后的调整，稳定币增长在最近几个月有所放缓。
Kendrick和Davies将这种暂停描述为”周期性而非结构性”，维持他们长期2万亿美元市值的预测。
这一展望建立在Kendrick早期估计的基础上，即到2028年，约5000亿美元的存款可能从银行转移到稳定币。
一些市场参与者表示，除非稳定币达到显著规模，否则宏观影响可能有限。
“如果稳定币持有国债作为储备，宏观联系与稳定币在银行系统中持有法币没有根本不同——在这两种情况下，大量私人流动性都在选择特定形式的安全资产，”Gate首席商务官Kevin Lee告诉《Decrypt》。
“除非规模变得真正巨大，否则对收益率曲线和货币条件的影响应该是边际的，”他补充道。
Lee表示，2万亿美元的稳定币市值，约占6-7万亿美元国债市场的30%，意味着”即使是被动的储备配置也可能在边际上开始重要：国债收益率、融资条件和财政部的发行组合可能对储备流动更加敏感，特别是在压力驱动的赎回期间”。
Coin Bureau联合创始人兼首席市场分析师Nic Puckrin告诉《Decrypt》，更大的担忧实际上是”流动性集中，特别是如果稳定币市场确实膨胀到2万亿美元”，警告发行商可能”在流动性高时购买国债，在低流动性环境中出售，从而无意中放大市场压力”。
Puckrin表示，赎回主要发生在交易所，这意味着发行商”没有立即清算资产的压力”，并且有”缓冲措施”，除非对稳定币的信任减弱。
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