比特币链上数据闪现出一个历史性信号，该信号通常出现在长期熊市条件之前。已实现盈亏比率确认了市场已转向亏损主导的抛售状态。这一动向表明流动性正在从市场中蒸发，迫使投资者实现亏损而非获利了结，这种动态上一次出现在2018年和2022年最深的加密货币寒冬时期。
关键指标跌破1，预示投降风险
根据链上分析公司Glassnode的数据，已实现盈亏比率的90日简单移动平均线已正式跌破1。该指标比较了以盈利出售的BTC总价值与以亏损出售的BTC总价值，表明整个网络中亏损交易现已超过盈利交易。
“这确认了完全过渡到超额亏损实现状态，”Glassnode分析师在2月24日的X平台更新中指出。该公司强调，历史上跌破这一阈值的情况通常会持续六个月或更长时间，然后才能重新回到1的水平，这种恢复通常标志着”建设性流动性回归市场”。
这一读数代表了始于2月初的趋势的顶峰，当时该比率在1.5附近徘徊，而1月下旬时约为1.32。
此外，当前的链上结构与之前的熊市底部显示出趋同性。CryptoQuant贡献者_OnChain观察到，与鲸鱼活动相关的指标，特别是不同持有者群体的未花费盈利比率（UPR），已达到与2022年5-6月相似的水平，这一时期在当年晚些时候最终底部形成之前出现了显著下跌。
市场背景与历史相似性
当前的卖方压力发生在2025年12月获利了结活动急剧降温之后。Glassnode的早期数据显示，7日平均已实现利润从2025年第四季度的超过10亿美元暴跌至12月的仅1.838亿美元，这暂时使比特币在1月初稳定并反弹至96,000美元以上。
然而，随着宏观经济逆风加剧，这种稳定被证明是短暂的。截至发稿时，比特币交易价格约为63,200美元，24小时内下跌3.6%，过去一个月下跌近29%。该资产也比2025年10月达到的历史高点下跌了近50%。
分析师将持续的疲软归因于宏观因素的组合，而非比特币基本面的结构性崩溃。美国总统唐纳德·特朗普最近的关税公告，包括提议提高全球进口税，已经动摇了传统和加密货币市场的风险资产。
尽管存在看跌信号，一些分析师仍坚持认为比特币的长期周期仍然完好无损。Bitwise首席投资官Matt Hougan最近将当前的波动性描述为货币进化过程中必要的”青少年状态”，认为成熟资产在实现机构稳定性之前必须经历投机梯度。
然而，图表分析师Ali Martinez警告称，2月下旬可能确认三日”死亡交叉”，这在2014年、2018年和2022年预示着最终的下行走势，历史上导致额外30%至50%的下跌。
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