比特币在经历数日下跌后，回升至68,000美元，市场对特朗普国情咨文讲话反应积极。周四，这一加密资产新增了4%的涨幅。但数据显示，BTC仍陷于结构性防御性盘整中，价格在60,000美元至69,000美元之间震荡，这一区间被视为主要需求区域。事实上，Glassnode专家表示，市场正在稳定但尚未复苏。
关键市场状况
从历史高点下跌46%后，比特币处于历史上与熊市中后期阶段相关的深度，此时时间本身往往成为风险因素而非上涨催化剂。目前约有920万枚BTC处于亏损状态。这意味着流通供应量的一半处于水下，这种情况与之前的晚期熊市环境相符。然而，这本身并不预示着新的强势。
尽管未实现亏损规模巨大，但积累行为仍然低迷，自2月初以来，积累趋势得分持续低于0.5就证明了这一点。这表明缺乏信念驱动的买入，特别是那些通常需要参与才能形成持久底部的大型实体。
流动性状况进一步验证了这种脆弱性。Glassnode发现，90天实现盈亏比已跌破关键的1.0阈值，这似乎正在过渡到超额亏损机制，即实现亏损主导利润——这种状态可能持续数月，并与资本轮转受损和更高的下行风险相关。
市场广度继续恶化，因为更少的资产能够维持在长期趋势基线之上。同时，链下数据也反映了这些链上信号。例如，自主要交易所的累积成交量差值跌至周期低点以来，现货市场已明确转向卖方主导，这表明活跃的抛售而非被动的流动性缺口。
在衍生品市场，杠杆已基本重置，永续合约资金费率压缩回中性水平。这不仅反映了投机过度的减少，也凸显了缺乏新的看涨信念。期权市场也反映了类似的防御姿态。此外，做市商定位表明，虽然剧烈波动可能被机械放大，但更广泛的结构仍然是盘整而非方向性突破。
因此，比特币当前的机制特点是结构性疲软中的稳定，买卖双方均未获得决定性控制权。根据Glassnode的说法，持久的上涨复苏需要这些条件的明确逆转——新的现货吸收以对抗活跃抛售、大型实体的持续积累以恢复信心，以及机构资金流的重大转变以重建结构性买盘。在这些信号出现之前，既定估值锚点之间的区间波动价格行为仍然是主导比特币市场结构的主要主题。
宏观和地缘政治风险
短期内，宏观和流动性因素可能继续在这种结构性防御范围内决定价格行为。Bitunix分析师在向CryptoPotato发表的声明中表示：“如果避险资金流增强美元，价格可能面临压力并重新测试下方65-64K流动性带。相反，如果资本转向抗通胀叙事，短期资金流入可能推动对69K附近上方空头流动性的扫荡。核心变量仍然是地缘政治风险是否会实质性升级。”
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