根据ProCap首席投资官兼Bitwise顾问Jeff Park的观点，认为Jane Street是比特币未能交易在15万美元水平的唯一原因，这种看法是错误的框架。在2月25日的X推文中，Park认为真正的问题不是某一家公司，而是美国现货比特币ETF系统的结构性特征，该系统赋予所有授权参与者在套期保值和结算交易方面异常的灵活性。
Jane Street在压制比特币价格吗？
Park的核心观点是，市场已经将关于Jane Street的问题转变成了关于ETF基础设施本身的问题。仅以IBIT为例，他指出授权参与者名单包括Jane Street Capital、摩根大通、麦格理、Virtu Americas、高盛、Citadel Securities、花旗集团、瑞银和荷兰银行。
在他看来，这很重要，因为APs不是普通的做空者。”这个问题值得一个精确的答案——最重要的是要理解，这实际上不是一个关于Jane Street的问题，”Park写道。”这是一个关于比特币ETF架构的结构性特征的问题，这个特征同样适用于生态系统中的每一个授权参与者。”
他补充说，这些机构的作用”确实被误解了，即使在经验丰富的行业老手中也是如此”。
监管豁免机制
Park关注的是Regulation SHO下的AP豁免机制。在标准的做空交易中，交易者通常需要在做空前找到股票，并面临借贷成本，这产生了平仓压力。Park认为，APs属于不同的类别，因为他们的创建和赎回权有效地让他们能够制造ETF份额，而没有这些相同的摩擦。
“实际后果是显著的：任何AP都可以随意制造份额——没有借贷成本，没有传统上与做空相关的资本占用，除了商业上合理的要求外，没有硬性的平仓截止日期，”他写道。”这就是灰色窗口：一个为有序ETF做市设计的监管例外，从结构上讲，与具有无限期限的监管套利没有区别。”
这种框架很重要，因为Park并不是声称APs可以永远压低比特币价格。他的论点更具体、更具结构性。如果一个AP做空IBIT并选择用CME比特币期货而不是购买现货BTC来对冲，那么通常会迫使现货购买的正常套利途径就会变弱。
“关键含义是：如果对冲是期货而不是现货，那么现货就从未被购买，”Park写道。”缺口无法通过自然套利机制关闭，因为自然套利买家选择不购买现货。”
他还警告说，这种分离并非无摩擦，因为基差交易者努力保持期货和现货的一致性，但他表示在压力时期基差风险会变得更加重要。
实物创建和赎回的影响
在Park看来，最近向实物创建和赎回的转变，消除了另一个先前将活动推向现货市场的约束。在早期的纯现金模式下，APs必须交付现金，然后基金的托管人用这些现金购买比特币。这创造了Park所说的”结构性调节器”，因为现货购买是创建的机械副产品。
实物转让改变了这一点。APs现在可以直接获取比特币，在他们选择的时间和从他们选择的交易对手那里，包括场外交易柜台和可能最小化可见市场影响的协商交易。
即便如此，Park并没有完全支持市场压制的说法。”简短的答案是，没有AP明确压制比特币价格，”他写道。”AP结构可以压制的是价格发现机制本身的完整性。这两者不是一回事——但后者可以说比前者更重要。”
其他专家观点
彭博资讯高级ETF分析师Eric Balchunas评论道：”妖怪消失了…这是现在CT和今天价格走势的氛围。我也理解，那个大的每日抛售[在上午10点]似乎扼杀了每一次反弹和每个人的精神。消除它是否足以实现持续反弹？我想我们会知道的。”
这种区分引起了反驳。Monad创始人Keone Hon表示，这个理论不成立，因为做空期货对冲意味着其他人做空期货，平均而言必须在其他地方对冲，保持整个市场的delta平衡。
Dave Weisberger也认为这个说法”在任何相当长的时间框架内”都不成立，指出期货在到期时会收敛到现货。
Park没有质疑会计恒等式。他质疑的是这个恒等式是否解决了实际问题的核心：交易能在系统的监管例外中持续多久。
“明确地说，我不认同APs压制价格的阴谋论，”他写道。”如果我认同任何阴谋论的话，那就是在无限期限和零持有成本的情况下，可能会发生奇怪的事情。”
领先的链上分析师James “Checkmate” Check同意：”Jane Street没有压制比特币价格，伙计们。HODLers都做到了。这并不难，停止召唤你内心的咸味金虫但责怪操纵者。人们。卖出了。大量的。现货。比特币。”
截至发稿时，比特币交易价格为67,883美元。
本网站所有区块链相关数据与资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资建议。转载请注明出处：https://www.lianxinshe666.com/2026/02/26/jane-street%e6%98%af%e6%af%94%e7%89%b9%e5%b8%81%e6%9c%aa%e8%be%be15%e4%b8%87%e7%be%8e%e5%85%83%e7%9a%84%e5%8e%9f%e5%9b%a0%e5%90%97%ef%bc%9f%e4%b8%93%e5%ae%b6%e6%8f%ad%e7%a7%98%e5%b8%82%e5%9c%ba/
