Bitwise首席投资官Matt Hougan反驳了交易公司Jane Street导致比特币近期下跌的说法，他在2月26日在X上写道，这次下跌是”典型的加密寒冬”，而非协调攻击。他的评论出现在诉讼和病毒式传播的讨论重新引发对市场操纵的旧有担忧之际，而此时比特币交易价格比历史高点低了46%以上。
阴谋论与ETF机制碰撞
在有关Terraform Labs破产管理人已在曼哈顿联邦法院起诉Jane Street的报道出现后，猜测加剧，指控该公司在2022年5月Terra-Luna崩溃前使用内幕信息。根据诉状，Jane Street在Terraform移除1.5亿UST几分钟后，从Curve的3pool中提取了8500万TerraUSD，诉讼称这一序列加速了400亿美元的崩溃。
Jane Street否认了这些指控，称此案是”绝望的尝试”以挽回损失，并将失败归咎于Terraform的管理层。
与此同时，包括Bull Theory在内的一些加密分析师声称，Jane Street运行一个”上午10点”卖出算法来压低比特币价格并从衍生品中获利。Bull Theory还指出印度证券交易委员会的一项临时命令，指控Jane Street实体在2023年1月至2025年3月期间进行到期日指数操纵，声称非法获利数千亿卢比。此案正在进行中，该公司已提出上诉。
然而，Hougan驳斥了这一说法为误置。”阴谋论太疯狂了，”他写道，认为比特币下跌是因为投资者平仓多头头寸、降低杠杆并将资本转移到其他地方。
Bitwise首席投资官还放大了同事André Dragosch对自2024年1月ETF推出以来比特币日内表现的分析。Dragosch的数据通过显示在美国东部时间午夜左右的明显疲软，反驳了病毒式的上午10点打压说法，指出非美国交易时段才是实际的脆弱期。
宏观策略师Alex Krüger也呼应了Hougan的怀疑，称Jane Street理论是”又一个病毒式但有缺陷的阴谋论”。他指出，基差交易商和授权参与者只是缩小ETF、期货和现货市场之间的差距。”现在有太多末日叙事和寻找恶棍的阴谋论在流传，”Krüger发帖说。”从历史上看，这是你在底部看到的那种情绪。”
结构性问题超越指责
这场争议也重新引发了关于ETF机制的辩论。ProCap首席投资官Jeff Park在2月25日写道，担忧不在于单个公司，而更多在于授权参与者如何在允许实物创建和赎回的监管豁免下运作。理论上，授权参与者可以用期货对冲ETF敞口，而不是直接购买现货比特币，批评者认为这可能会削弱现货需求。
迄今为止，没有任何诉讼或监管文件证实比特币市场存在协调不当行为。尽管如此，大型量化公司、衍生品策略和ETF机制之间的重叠在下跌期间助长了怀疑。
对Hougan来说，解释更简单。比特币的四年周期、杠杆重置和投资者优先事项的转变足以解释这次回调。”这是典型的加密寒冬，也将有典型的加密春天，”他写道。”人们想找个人来指责——我理解——但现实远比这无聊。”
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