当前市场动态表明重置正在进行中，比特币正在经历去杠杆化过程。然而，尽管市场状况有所降温，这一领先的数字资产尚未形成本轮熊市的底部。根据CryptoQuant的报告，芝加哥商品交易所（CME）上未平仓合约下降和比特币基差压缩等指标表明去杠杆化仍在继续。
BTC还会承受更多痛苦吗？
CME基差压缩是一个期货收益率曲线，反映了对杠杆多头敞口的需求。自2025年以来，该曲线一直呈下降趋势，遵循了2019年和2022年熊市之前的模式。然而，斜率至今仍保持正值。
虽然曲线当前的斜率表明杠杆需求和风险偏好正在降温，但市场尚未达到历史上与投降相关的条件。这证实了逐步进行的去杠杆化，但并非投降。
收益率曲线压缩目前表明对杠杆多头敞口的需求较弱，因为市场参与者越来越不愿意为比特币（BTC）敞口支付溢价。这表明看涨信念正在减弱，背景更加中性或看跌。然而，较长期限的合约仍在以相对于现货和短期期货的溢价交易。
本质上，该曲线反映了一个环境，在这种环境中，价格反弹可能会遇到阻力，直到形成明确的周期性底部。过去的周期底部只有在收益率曲线斜率转为负值，表明现货溢价和剧烈去杠杆化时才形成。这意味着BTC仍有更多下行空间。
周期性底部即将到来
比特币市场正在经历逐步重置而非形成底部所需的剧烈压力的另一个证据是期货未平仓合约的下降。该指标已从2025年的峰值大幅下降，遵循了2022年熊市期间的趋势。
CryptoQuant发现，CME比特币期货未平仓合约暴跌了47%，类似于2022年观察到的45%暴跌。这种走势反映了在参与度增加后杠杆头寸的大规模平仓。这种平仓的特点是长期清算、投机需求减少和对冲活动降低，证实了正在进行的去杠杆化周期。
未平仓合约下降和正收益率曲线的结合表明当前制度是整合性或中期看跌的，明确的投降可能很快就会发生。
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