摘要
MicroStrategy（MSTR）作为比特币的杠杆投资工具，在当前市场环境下提供了引人注目的上涨潜力，特别是随着传统四年减半周期的打破。MSTR的净资产溢价已经压缩，如果比特币反弹且溢价再次扩大，该股票有望获得超额收益。MSTR的高做空比例和技术指标表明，如果市场情绪转变，可能出现急剧反弹。风险包括信贷紧缩、监管阻力以及比特币价格崩溃，但资本结构的灵活性增强了长期上涨潜力。
投资论点总结
比特币（BTC-USD）的四年减半周期已经打破。我在上一次MicroStrategy（MSTR）更新中已经强调了这一点。但比特币本身并未崩溃，如果四年周期确实被打破，那么这次熊市可能比我们想象的更早结束。
考虑到这一点，MicroStrategy（MSTR）现在看起来像是一个潜在的高回报投资机会。显然，市场情绪处于历史低点，大多数人会认为现在投资是疯狂的。但这正是赚大钱的时候。我愿意在当前价格再次小规模投资MSTR。
四年周期已被打破
十多年来，比特币的节奏似乎是可预测的，或者说我们曾经这样认为。四年减半周期以前确实发生过，我们认为它会再次发生。我们认为减半会导致反弹，随后是暴涨顶部，然后再次大幅下跌。
当所有人都在期待第四季度的暴涨顶部时，比特币却在10月达到峰值后逐渐消退。最终，正如我之前所述，比特币的交易更多与流动性相关，而非其他因素。这与比特币之前的减半周期吻合得很好，但这可能只是巧合。
我们真的认为如果COVID在2021年爆发，比特币会继续上涨吗？
事实上，比特币的表现与科技股，特别是软件股的相关性高于其他任何资产。
但比特币并未崩溃
但即使围绕四年周期的叙事已经打破，我认为比特币本身并未崩溃。两年前使比特币具有吸引力的一切因素仍然存在。供应量有限。全球货币贬值持续。机构准入永久性地扩大了需求。它越来越被视为抵押品，而非投机工具。
从结构上看，比特币现在拥有比历史上任何时候都更多的买家、更多流动性和更多机构合法性。
为什么在当前价格下MSTR优于比特币
考虑到这一点，比特币不会从这里上涨10倍。但在我看来，MicroStrategy可能会。这仍然是一个杠杆化的、反射性的比特币投资工具，提供资本市场期权性。
以下是它可能从此刻起跑赢比特币的原因：
净资产溢价不再极端
在狂热高峰期，MSTR相对于其比特币净资产价值以极高的溢价交易。但今天，相对于之前的周期，溢价已经显著压缩。当比特币开始反弹时，MSTR的溢价将增加并再次变得有利。股权发行变得增值，允许他们用筹集的每美元购买更多比特币，创造正杠杆。
做空比例创造反射性
MSTR历史上吸引高做空比例。超过10%的做空比例，当比特币开始反弹时，这可能导致真正的轧空。就在上周，我们看到MSTR在一天内上涨超过20%。市场对MSTR的情绪变得过于悲观，包括非常高的做空比例，当它逆转时，将以巨大的方式进行。
资本结构期权性
Michael Saylor已将MSTR转变为独特的存在。一个能够获得公司债务的比特币积累工具。公司可以发行可转换债券、股权并不断再融资债务以继续积累比特币。这就是溢价存在的原因，也是MSTR将在熊市中变得更强大的原因。
MSTR可以围绕比特币波动性主动优化其资产负债表。如果比特币随时间呈上升趋势，这种杠杆将复合股权回报。
技术分析
说我疯狂吧，但我喜欢这里的技术设置。100美元起到了强劲支撑作用，减轻了下行风险。同时，RSI处于超卖状态，MACD看起来准备看涨交叉。即使只是技术性反弹至200周EMA，从当前价格来看也将是不错的回报。
风险
虽然我认为风险/回报比有利，但MicroStrategy仍存在一些重大风险。融资可能成为问题，特别是如果信贷条件收紧且熊市恶化。原本的正向飞轮可能变成负反馈循环。
比特币仍面临可能导致挫折的监管问题，公司本身也是如此。当然，如果比特币价格结构性崩溃，那么MSTR的整个投资案例就会崩溃。
最终思考
总而言之，如果你是一个长期的比特币看涨者，我认为在这些低迷水平上获得一些MicroStrategy的敞口，即使很小，也可能是一个不错的投资策略。
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