鲸鱼洞察：表面弱势掩盖ETH鲸鱼积累，10am抛售模式引争议

摘要：ETH创下自2022年以来最长的周度下跌趋势，但鲸鱼抛售已大幅放缓，积累地址正在较低水平净买入，表明在价格弱势之下，市场承诺增强且出现早期触底反弹迹象。特朗普15%的全球关税上调重新点燃通胀担忧，而CLARITY法案的不确定性加深了极度恐惧情绪；Vitalik的战略性ETH出售和矿工为AI转型而进行的BTC清算进一步放大了本已敏感的市场恐慌。广泛讨论的10am抛售模式，据称与Jane Street的ETF套利机制有关，被指控抑制了比特币价格并阻止其达到15万美元，引发了关于机构参与者是否真正能够控制加密货币价格发现的激烈辩论。

ETH正在经历自2022年以来最长的周度连跌，然而鲸鱼行为正悄然转向在折扣价位的积极积累。本期重点突出了表面压力与以太坊（ETH-USD）底层聪明资金定位之间的对比，这些表面压力由特朗普的关税转向、监管挫折以及引发激烈辩论的10am抛售模式所驱动。

ETH连续6周下跌，鲸鱼转向积极积累

尽管ETH价格持续承压，链上和交易所数据显示了分层的鲸鱼行为信号：

在币安上，平均ETH鲸鱼卖单规模已从1月初的2,250 ETH降至最近几周的1,350 ETH。订单规模的减少表明大持有者抛售活动明显放缓，这在短期内暂时稀释了市场深度，降低了吸收激进抛售压力的能力。

与此同时，ETH现已录得连续第六周下跌，标志着自2022年3月至6月10周下跌以来最长的连续周度下跌趋势。那个早期的熊市期最终达到了周期底部，然后价格稳定，而当前的连跌虽然到目前为止较短，但继续反映了更高时间框架上的持续抛售压力和疲弱动能。

鲸鱼积累信号显现

然而，ETH积累鲸鱼地址的实现价格首次向下弯曲，表明这些持有者没有显著抛售。相反，他们一直在较低水平买入额外的ETH，这拉低了他们的平均成本基础。在实现价格曲线向下弯曲的区域，余额激增且实现市值增加，确认了即使在ETH交易接近2,000美元时，净积累和资本承诺仍在增长。

综合来看，这些信号显示鲸鱼正从逐步分布转向积极积累，而非恐慌性抛售。聪明资金似乎在当前表面弱势之下的折扣价位积极建立头寸。

特朗普关税转向引发通胀担忧，加密监管清晰度崩溃

特朗普的关税冲击波

2026年2月23-24日，特朗普总统宣布立即将全球关税提高至15%，在最高法院裁决推翻早期关税授权后转向《贸易法》第122条。这一突然的政策转变震动了全球市场，引发了广泛的抛售。道琼斯工业平均指数下跌，比特币（BTC-USD）跌破65,000美元，抹去了早前的涨幅。这一行动引入了新的通胀担忧，并使美联储潜在的降息路径复杂化，创造了历史上对加密货币等高贝塔资产构成压力的”更高更久”利率环境。

监管清晰度岌岌可危

市场对美国明确加密监管框架的信心已基本蒸发。具有里程碑意义的《清晰度法案》的预测市场赔率在短短三天内从近期高点约82%暴跌至大约一半水平，这主要是由参议院关于稳定币奖励的谈判停滞以及更广泛的立法僵局所驱动。这一急剧逆转重新引发了人们对回归”执法监管”的担忧，推动机构交易台去风险化。

与此同时，加密恐惧与贪婪指数在整个2月一直牢牢处于极度恐惧区域。这种持续的监管不确定性对市场构成了系统性拖累，超过了其他潜在的技术或链上改进。

关键加密特定催化剂

在这种宏观动荡中，项目特定事件加剧了下行压力：

Vitalik Buterin确实在2026年2月下旬的两天内出售了1,869 ETH，价值约367万美元。这是1月下旬宣布的更大计划的一部分，当时他提取并分配了16,384 ETH以支持长期的以太坊生态系统倡议。尽管这些出售是战略性和透明的，但它们在本已脆弱的时期增加了短期市场压力，并导致ETH价格在此期间下跌约5%。

这表明当前加密市场变得多么敏感和恐惧：对关键人物或机构资本流动的反应往往被过度放大，在这种环境中逐渐侵蚀理性市场行为。

矿工转向AI基础设施

领先的比特币矿业公司Bitdeer完全清算了其自挖比特币储备，出售了约1,133 BTC，价值约6,200万美元，将其持有量降至零。此举旨在为AI云服务扩展和数据中心土地收购产生流动性。类似地，在2026年2月初，Cango矿工出售了4,451 BTC，价值约3.05亿美元，以增强其资产负债表并加速向AI基础设施的转型。

越来越多的矿工正在转向AI和数据中心基础设施，使用比特币出售作为推动这一转型的关键融资策略。

10am抛售模式是否阻止比特币达到15万美元？

自2024年底以来，比特币每个交易日都在东部时间上午10点左右经历急剧抛售，这一模式被加密社区称为”10am抛售”。在一篇病毒式传播的长篇X帖子中，Justin Bechler认为这是由量化交易公司Jane Street执行的。

作为主要比特币现货ETF（如BlackRock的IBIT）的授权参与者，Jane Street拥有特权，可以直接与真实比特币创建和赎回ETF份额。这使他们能够套利ETF的资产净值与现货市场价格之间的差异。

价格操纵指控

作者声称Jane Street利用这一地位，在上午10点程序化地向公开市场出售比特币，故意压低现货价格，以折扣价积累ETF份额。该帖子指出Jane Street 2025年第四季度13F文件显示持有7.9亿美元的IBIT，但表明这些多头头寸可能通过未披露的衍生品（如看跌期权、空头期货或领口策略）完全对冲甚至净空头。

这掩盖了任何真正的看跌敞口，而公开披露显示看涨持有。作者估计，如果没有这种每日压制，比特币价格至少已经达到15万美元，远高于当前水平，突显了ETF机制可能如何扭曲资产真正的稀缺驱动价值。

模式突然停止

值得注意的是，在2026年2月Terraform Labs破产管理人提起联邦诉讼指控Jane Street内幕交易（与2022年Terra崩溃有关）后，10am抛售模式突然停止。比特币随后出现了强劲的V型反弹，社区将此解释为法律和监管压力迫使Jane Street停止所谓的算法。

该帖子爆炸式流行，在加密圈引发了关于机构套利透明度、ETF结构缺陷和比特币被抑制价格潜力的激烈辩论。虽然一些分析师反驳说该模式不够一致，无法证明系统性操纵，而其他人则指出像Jane Street这样的大型做市商长期以来一直拥有影响许多资产价格的技术能力，尽管故意操纵显然是非法且并非加密市场独有，但这一叙述重新点燃了对谁真正控制比特币价格发现的审查。

未来一周展望

3月1日 加密博览会欧洲
3月3日 美国ISM制造业PMI发布
3月5日 2月就业形势报告
3月5日 美国1月进出口价格指数

下周将混合加密社区活动与关键美国宏观数据。加密博览会欧洲可能会提升围绕交易所和Web3发展的情绪。包括ISM制造业PMI、2月非农就业数据和1月贸易价格在内的宏观发布将影响通胀观点和美联储利率预期，使加密货币等流动性敏感资产保持紧张状态。