BLOX：从加密资产中获取36%股息收益率的投资机会

摘要：Nicholas Crypto Income ETF作为一只高质量、主动管理的加密收益基金，以其可持续的策略和每周派息脱颖而出。BLOX通过系统化的持仓、期权写作方法和多元化配置，在加密市场下跌期间展现出韧性，当前年化收益率约为36%。该基金的主动管理允许动态调整期权策略，相比收益率更高但灵活性较差的同类产品，减少了净资产侵蚀和波动性。我维持对BLOX的买入评级，理由是其在税收效率、较低的净资产侵蚀以及相对于加密行业替代品的优越下行保护方面表现突出。

概述：在评估了过去几个月加密货币市场的表现后，我得出的结论是，Nicholas Crypto Income ETF (BLOX) 是目前最高质量的专注于加密货币的收益基金之一。当我之前报道BLOX时，由于该投资组合未来能够从比特币增长中受益，我给出了买入评级。自那时以来，比特币继续从高点回落，该基金的股价下跌了约7%。得益于派息，BLOX自上次报道以来的总回报仍为正数。

观察自成立以来的表现，我们可以看到BLOX的股价下跌了22.17%。然而，我相信这些新低点为那些对加密货币前景持乐观态度的积累者提供了机会。当包括所有支付给股东的派息时，这些下跌大部分被抵消了。

BLOX的主要吸引力之一是每周派息和36%的高股息收益率。此外，我喜欢派息提供部分税收效率的事实，这可以减轻高收入水平带来的税收负担。

随着加密货币市场的逆转，我能够评估其他专注于加密货币的收益基金。在比较同行的表现和脆弱性时，很明显BLOX目前是同行中最可持续的长期选择之一。虽然仍有许多风险需要考虑，但我相信BLOX可以成为从加密货币行业产生高水平收益的有益方式。

那么，让我们首先看看使BLOX在同行中脱颖而出的基础策略。

基金策略

根据基金的概述，BLOX的总净资产约为2.26亿美元。该基金的主要目标是提供资本增值和高当期收入，同时提供比特币（BTC-USD）和以太坊（ETH-USD）基金的敞口。此外，BLOX将直接投资于在整个行业不同子领域开展业务的公司，包括加密货币资产挖矿、区块链技术、交易平台和DeFi提供商等。

BLOX与其他同行的区别在于持仓结构的方式。BLOX没有将大部分资产配置给像Strategy（MSTR）这样的投机性公司，而是采取了更系统化的方法，持有那些在长时间内具有更稳定收入流的公司。

观察前十大持仓，我们可以看到BLOX最重仓的是Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC），占资产的15.75%。其次是其他知名持仓，如台积电（TSM）、英伟达（NVDA）和IREN Limited（IREN）等。

为了获得比特币和以太坊的敞口，BLOX持有VanEck Bitcoin ETF（HODL）和iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）的头寸。

然而，BLOX实际上并不持有任何能够支持所支付的大额派息的高股息收益率头寸。为了产生必要的收入，BLOX部署了一种期权写作策略，帮助从其持仓的波动性中获利。

BLOX不使用传统的备兑看涨期权策略，而是卖出看涨期权价差。这意味着他们发起一个看涨期权，同时以更高价格卖出另一个看涨期权。这允许BLOX捕获期权溢价，同时仍能看到其持仓的一些上涨增长。

BLOX的另一个突出特点是该基金是主动管理的。这意味着管理层可以根据市场条件调整期权写作的频率。在加密货币上涨期间，BLOX可能使用较少的期权，以便捕获更大程度的上涨增长。相反，在波动或下跌期间，可能会写作更多期权，以帮助抵消不利的市场条件。

购买BLOX而不是加密货币持仓本身的全部优势在于，投资者可以利用不确定性，同时随着时间的推移看到更少的波动性。BLOX为那些可能无法承受整个行业可能经历的较大跌幅的投资者提供了一种获得敞口的方式。

如果您熟悉加密货币市场，您知道超过50%的大幅下跌是相当常见的。BLOX的策略有可能减少这类急剧下跌的严重程度。

比特币下跌与同行比较

仅在几个季度前，即2025年10月，比特币在约12.2万美元的区间达到峰值。同样，以太坊在2025年8月中旬在约4,800美元的水平达到峰值。自那时以来，比特币从各自高点下跌了约47%，而以太坊下跌了超过60%。

然而，BLOX对该行业的战略方法使该基金避免了大部分下跌。进行快速表现比较，我们可以看到即使包括派息，BLOX仍然遭受了轻微损失。然而，BLOX投资者能够比传统加密货币持有者更好地度过这次下跌。

BLOX的方法是独特的，因为许多其他期权ETF无论市场情绪如何，都以固定间隔卖出期权。此外，BLOX提供了有利的多元化水平，有助于缓解净资产快速侵蚀的问题。

当ETF提供如此大的派息时，它们经常处于支付派息多于实际收入的情况。因此，这导致价格随时间侵蚀，这在观察加密ETF领域的许多其他流行选择时可以看到，包括以下基金：

• YieldMax Crypto Industry & Tech Portfolio Option Income ETF (LFGY)：约101%股息收益率
• NEOS Bitcoin High Income ETF (BTCI)：约46%股息收益率
• Roundhill Bitcoin Covered Call Strategy ETF (YBTC)：约91%股息收益率

YBTC和BTCI是更传统的备兑看涨期权ETF，它们卖出上涨增长以换取可收取的溢价。因此，YBTC和BTCI的上涨增长受到严重限制，同时没有保护下行的结构。

LFGY更加多元化，因为它提供了对在加密货币行业内运营的一系列公司的敞口，这意味着与BLOX有一些重叠的持仓。

在进行表现比较时，我相信BLOX较低的股息收益率和主动管理的结构导致了相对于这些同行的优异表现。如下所示，与这个同行群体相比，BLOX的总回报在加密货币下跌期间保持得更好。展望未来，我也预计只要加密货币市场横盘交易，BLOX可能会表现优异。

相反，在加密货币最终反弹的情况下，BLOX可能表现不佳。通过快速牛市，BLOX可能能够更好地参与市场的上涨增长，但该基金将产生较低的期权溢价，因为增长不完全依赖于期权策略。

由于时间框架有限，我们只能估计BLOX将如何与其同行相比表现。因此，我相信BLOX将经历更大程度的资本增值，但可能表现不如具有更高股息收益率的同行。这最终取决于市场条件，因此表现非常依赖且难以预测。

情绪风险

除了与BLOX本身相关的内部风险外，实际的加密货币行业仍然是市场上最高风险/回报的行业之一。加密货币可能是市场的一个敏感领域，因为它太新了。比特币和以太坊仍然被广泛误解，许多市场不相信这些资产具有任何长期价值。

机构采用在过去几年取得了很大进展，但这并不一定保证成功。情绪仍然是市场的主要驱动力，对该行业的怀疑将继续存在。如果普通零售投资者对加密货币没有任何实际用途，那么围绕数字基础设施可以提供的所有实际用例都会被搁置。

起初，现货ETF的批准是推动购买的巨大催化剂。然而，我相信这有点像一把双刃剑，因为它可能在下跌期间增加抛售压力。这种流出可能强化比特币作为”数字黄金”等价物或价值储存手段效率低下的观念。

税收效率收入的潜力

根据最新宣布的每周每股0.1065美元的派息，当前年化收益率估计约为36%。由于派息直接受到基金产生期权溢价的能力、加密货币市场的势头以及基础持仓组合的影响，实际支付金额可能随时间变化。

因此，这可能不是寻求在较长时间内可靠和一致支付来源的投资者的最佳选择。此外，支付历史清楚地表明，随着加密货币市场从高点回落，派息金额已经下降。

随着基金基础净资产的下降，BLOX可以部署到其期权写作策略中的资产减少，这直接导致收取的期权溢价降低。因此，基金必须主动向下调整支付，以抵消较低的溢价并帮助保护基金的净资产。

尽管收入可变，但BLOX有能力通过利用资本回报派息产生税收效率收入。然而，税收效率并不一定意味着免税，因此最好咨询税务专业人士，了解派息可能如何影响您。

例如，最新的第19(a)条通知表明，年初至今支付的派息中有31.98%被归类为净投资收入，这对投资者来说具有最高的税收后果。然而，年初至今支付的派息中的其他68.02%被归类为资本回报，这具有更有利的税收后果。

资本回报派息不被归类为收入，因此不作为收入征税。相反，这种形式的派息减少了投资者的成本基础，并允许税收递延到出售时。这允许在BLOX头寸可能被利用的账户类型方面具有一定的灵活性。

结论

总之，我相信BLOX目前仍然是买入时机。该基金已经证明其策略可以在加密货币下跌期间提供更好的韧性，同时提供比同行更现实的股息收益率。这种较低的股息收益率可能不如同行令人兴奋，但它转化为随时间较低的净资产侵蚀水平。

BLOX的主动管理风格意味着期权写作的频率可以根据市场条件进行调整。此外，BLOX的持仓比同行更加多元化。BLOX还支付每周派息，同时强调资本回报，这可以减少投资者的税务负担。