快速要点
• Mizuho表示，美联储预期的转变对Circle估值倍数的影响可能比对近期收入的影响更大，该公司小幅上调了收入预期。
• 分析师警告称，更清晰的稳定币监管可能会随着时间的推移加剧竞争，即使在利率较高的环境下也可能压缩利润率。
Circle Internet Group（股票代码：CRCL）的股价周二上涨近8%，至103.71美元，创下近四个月来的最高水平。Mizuho的分析师认为，油价上涨和美联储利率预期的转变是稳定币发行商估值的顺风因素。
Mizuho分析师Dan Dolev和Alexander Jenkins将Circle的目标价从90美元上调至100美元，同时维持”中性”评级。他们认为，近期原油价格飙升（过去五天上涨约6%，年初至今上涨约24%）可能会降低2026年降息的可能性。
油价和利率
油价上涨是在美伊紧张局势升级之后发生的，这也引发了全球市场的波动，导致比特币在65,000美元至70,000美元之间波动。
对Circle来说，关键变量是利率。该公司从支持USDC的储备金利息中产生收入，”更长时间维持较高利率”的模式支持了这一商业模式。Mizuho估计，降息预期减弱只会将其2026年和2027年的收入预测提高约1%，但更重要的影响可能体现在估值上。
CME的FedWatch工具数据显示，2026年不降息的可能性在过去一天大约翻了一番。分析师写道，这种右尾风险的转变可能为Circle的估值倍数增加”更多扭矩”。
估值和竞争
Mizuho预计2027年平均USDC流通量约为1.23亿，这意味着约37亿美元的储备收入和9.22亿美元的EBITDA。
该公司应用了27倍的估值倍数，高于Visa、Mastercard、Coinbase和Robinhood等同行约19倍的平均水平，这支持了其新的100美元目标价。
尽管宏观背景更加强劲，但Mizuho重申了对稳定币竞争和潜在商品化的长期担忧，特别是随着监管明确性吸引更多参与者进入美元支持的代币领域。
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