摘要
美国-以色列对伊朗的打击已扩大为地区冲突风险，霍尔木兹海峡中断的担忧推动油价大幅上涨。与此同时，在地缘政治压力下，比特币作为投资组合对冲工具的需求重新抬头，支撑了BTC的上涨。现货ETF资金流已明确转为正值，BTC和ETH ETF连续两周录得资金流入，这是近半年来的首次，标志着加密货币市场重新获得流动性注入。比特币期权头寸指向反弹至90,000美元，波动性正常化且市场筑底的早期迹象显现。这一格局反映了风险可控的乐观情绪，下行对冲仍在进行，市场信心边际改善。
中东冲突与全球经济传导
美国-以色列于2026年2月28日开始对伊朗的联合空袭已升级为多日冲突，涉及中东各地的报复性打击，包括对美国基地和海湾国家的袭击。这一地缘政治动荡通过威胁霍尔木兹海峡扰乱了全球能源供应链，通过提高不确定性和延长军事对抗的可能性，将避险情绪传导至金融市场。
石油风险溢价与通胀重新定价
布伦特原油上涨约3-8%，迅速逼近每桶70-80美元区间，市场正在重新定价霍尔木兹海峡周围的中断风险。更高的油价直接推高了通胀预期，并通过上升的投入成本重塑了央行政策轨迹。黄金最初因避险需求攀升至每盎司5,300美元以上，但随着市场转向通胀和利率交易，涨幅消退。更坚挺的美元和更高的实际利率预期对黄金构成压力，逆转了部分涨幅。
地缘政治压力下的加密货币反弹
BTC已突破74,000美元，ETH重新站上2,200美元水平，这表明在地缘政治不稳定时期，市场正在重新评估数字资产的对冲属性。这轮上涨并非纯粹由情绪驱动，而是受到供应端紧缩的支撑。除了供应动态外，冲突为加密货币定价引入了两个结构性支持渠道。
首先，地缘政治碎片化加剧增加了对审查抵抗和无国界结算资产的需求，特别是在面临制裁风险或潜在资本流动限制的地区。其次，与战争相关的财政扩张和主权发行增加的前景加强了长期货币贬值的预期，提高了稀缺、非主权资产（如BTC）的相对吸引力。
企业积累与矿工抛售
在企业方面，Strategy上周又增加了3,015 BTC，投资约2.04亿美元，继续其资产负债表配置策略。与此同时，Adam Back表示，BSTR Holdings最早可能在4月部署资本收购约13,000 BTC，目标总持有量超过50,000 BTC。如果执行，BSTR将成为第三大公开比特币持有者，仅次于MSTR和MARA Holdings。
与此相反，矿工主导的供应看起来更加活跃，因为几家公开交易的矿工转向AI和高性能计算，通过出售BTC储备来资助资本支出。Core Scientific已经出售了大量BTC，并表示将进一步清算与其AI建设相关的资产，而MARA已扩展其2026年加密货币管理策略，允许出售其资产负债表上持有的BTC，超出了其2025年政策（该政策仅限出售新开采的产量）。
ETF净流入显示市场流动性复苏
现货比特币ETF上周净流入达7.87亿美元，逆转了多周的资金流出趋势（此前期间累计净流出超过40亿美元），这一积极转变标志着机构需求的显著复苏。以太坊ETF上周净流入总计8,000万美元，结束了2月约3.69亿美元的流出趋势，随着市场情绪改善，每日资金流在周末前持续转为正值。
BTC和ETH ETF均连续两周实现净流入，这是近半年来的首次。从2月25日开始，资金流入显示出与先前趋势不同的强劲复苏。相应地，BTC和ETH价格处于约一年来的最低水平。
BTC期权定价反弹，下行对冲持续存在
期权在衍生品解读中日益重要，头寸正从纯粹防御转向选择性上行参与，同时保持下行对冲。在数周的不确定性之后，稳定的早期迹象正在显现，表明交易员正在悄悄为复苏做准备，同时保持有意义的保护。
实际上，看涨期权头寸集中在3月27日到期日附近，在80,000美元和90,000美元行权价处有显著积累，这与反弹至85,000-95,000美元区域的路径日益被定价一致。波动性信号也已正常化，BTC波动性回落至50%左右，这些水平更符合盘整和筑底，而非恐慌性抛售，同时随着极端尾部保护需求的降温，下行偏斜也有所缓解。
未来一周展望
3月5日 美国2月就业状况
3月7日 联合国安理会伊朗冲突紧急会议
3月9日 欧元集团会议（欧元区财长）
3月11日 美国2月消费者价格指数
在地缘政治驱动的能源不确定性中，美联储路径重新定价是本周的主要风险。美国就业状况和美国CPI将决定市场能否维持降息预期。联合国安理会关于伊朗冲突的紧急会议是一个头条催化剂，任何升级或降级的信号都可能迅速影响油价和通胀预期。欧元集团会议也很重要，因为欧洲对能源冲击更为敏感；关于增长和财政立场的政策信息将塑造区域风险偏好。
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