BitMine Immersion：Tom Lee称以太坊已触底，但我并不信服

摘要：尽管以太坊网络长期增长驱动因素存在，但BitMine Immersion Technologies仍维持”持有”评级，因为技术风险和疲弱的价格走势持续存在。BMNR的战略核心是实现以太坊5%的质押份额，最大化ETH质押收益，并利用其MAVAN验证器网络。

最近的财务数据显示数字资产增长强劲，但自10月的ADL事件以来，BMNR和ETH的表现均落后于比特币和科技同行。近期上涨空间不确定；技术分析显示除非BMNR突破23-28美元的阻力位，否则可能进一步下跌。

BitMine Immersion Technologies (BMNR) 自10月10日臭名昭著的自动去杠杆化(“ADL”)事件以来大幅下跌。过去六个月，BMNR暴跌55%，与以太坊走势紧密相关。这两种资产都落后于比特币，比特币自10月初以来下跌38%，而标普500 ETF (SPY) 则回报4%。

几周来，华尔街的说法是加密货币与软件行业的暴跌有关，因为人工智能正在渗透到企业和个人的系统和流程中。不幸的是，对于加密货币多头（包括我自己）来说，这种相关性已经破裂。iShares扩展科技软件行业ETF (IGV) 在过去两周大幅反弹，但BMNR、以太坊和比特币都接近周期低点。

我在2025年第四季度中期对BMNR给出了”持有”评级。自那时以来，股价下跌30%，表现落后标普500指数32个百分点。今天，我坚持对BMNR的”持有”评级。宏观风险仍然存在，而BMNR和以太坊的价格走势并不理想，尽管Tom Lee称已经触底。

现在，从大局来看，我们必须看看以太坊。这第二大加密货币（非稳定币）自去年8月接近5000美元以来暴跌。残酷的抛售只是自2018年以来的8次大幅下跌之一。

使最新熊市更加痛苦的是，ETH从未真正突破新高。因此，自2021年初以来，一个更长期的熊市一直在持续。未来五年会比过去五年更好吗？这是个重大问题。

对我来说，我断言基本面是存在的。在最近的收益报告中，BMNR指出了以太坊网络未来价值的四个主要驱动因素：其作为拥有大型开发者基础的领先智能合约区块链的地位、华尔街采用它来现代化金融系统、其作为人工智能和代理系统的基本支付和验证层的作用，以及其在允许创作者经济货币化和捕获价值方面的效用。

Tom Lee也吹捧BMNR的四个增长支柱：通过ETH质押最大化国库收益、投资DeFi moonshots、桥接传统和去中心化金融，以及”产品化”BitMine品牌。该战略的关键是其”5%炼金术”概念，该概念使用ETH质押来产生稳定的销售。

支持这一努力的是其MAVAN（美国制造验证器网络），今年早些时候开始运营。Tom Lee和BMNR团队声称，一旦开始质押BitMine的ETH持有量，它将成为世界上最大的商业验证器。

此外，DAT保持对Worldcoin (ORBS) 等项目的投资，并与Layer 2 (L2) 协议合作以加速代币化。

更广泛地说，BMNR的核心使命，被称为”5%炼金术”，旨在实现以太坊网络5%的质押份额，同时增加每股持有的ETH数量以推动股东价值。

截至去年8月（其2025财年结束），BitMine报告了显著增长，净收入3.28亿美元，GAAP稀释后每股收益13.39美元。资产负债表从2024年的730万美元增长到2025年的超过87亿美元，主要由价值83亿美元的数字资产持有驱动。

2月，BMNR宣布持有432万枚ETH代币。

在当下，BMNR的财政第二季度于2月底结束。今天，所有人的目光都集中在以太坊的价格趋势上。Tom Lee上周指出，其低点可能最早在上周末就已经出现。基于历史类比，3月中旬的低点也可能正在形成。

需要明确的是，Tom Lee可以说是加密货币的永久多头，所以不要把他的展望当作福音。尽管如此，他的团队在2025年10月10日ADL事件后对加密货币一直持谨慎态度。因此，他称触底值得注意。

如果是这样，BMNR可能有显著的上行空间。

不幸的是，ETH没有跟踪其通常的年初看涨历史趋势。这让人质疑直到5月的上行季节性趋势。

展望未来，华尔街地平线提供的公司事件数据显示，2026年第二季度收益日期未确认为4月14日星期二BMO。日历上没有看到其他波动催化剂。

技术分析

自上次分析以来股价大幅下跌，BMNR的技术情况并不理想。注意下图，DAT再次进入盘整模式。现在对IGV呈现负alpha，我担心我们会看到跌破2月低点。

这一断言得到了图表顶部RSI动量振荡器持续疲弱的支持——自10月以来，它一直在20到60之间的看跌区间内波动。

此外，看看长期的200日移动平均线。它远高于当前股价（并且可能因2025年第二季度的极低股价而失真）。

我希望在短期内看到BMNR升至23美元以上，而50日移动平均线和主要下降趋势阻力线在25美元附近出现。最后，1月的突破水平（27-28美元）是另一个需要关注的层面。

简而言之，多头有很多工作要做。至于成交量分析，在30美元附近有大量股票交易——这意味着如果我们看到BMR反弹到该区间，可能会看到额外的抛售压力。

有趣的是，自2025年第三季度以来，成交量趋势一直在下降，特别是以”美元成交量”为基础。目前似乎有一些绝望情绪。

对于投资者来说，这意味着如果我们看到一个高成交量的下跌日，那可能标志着投降抛售和买入机会。请密切关注这一点。

结论

我重申对BMNR的”持有”评级。虽然Tom Lee称已经触底，但BMNR本身和以太坊存在太多技术风险。长期来看，我确实相信以太坊在全球代币化方面的上行潜力。尽管如此，我们必须尊重价格走势和近期风险。