核心要点
• Luxor Technology的Hashrate Index分析发现，全球约90%的比特币算力所在国家的电力价格与原油相关性很小。
• 数据表明，地缘政治石油冲击更可能通过比特币价格波动影响挖矿盈利能力，而不是通过更高的电力成本。
根据Luxor Technology的Hashrate Index最新分析，伊朗战争引发的石油冲击可能主要通过比特币价格波动而非能源账单影响比特币矿工。
该研究考察了影响全球能源市场的地缘政治冲击如何影响挖矿经济。此前，美国和以色列对伊朗目标的协同打击扰乱了霍尔木兹海峡的油轮运输。
全球约20%的石油供应通常通过该海峡。在中断之后，布伦特原油从每桶约60美元飙升至100多美元，随后回落至90美元左右，Hyperliquid等去中心化衍生品市场越来越多地用于在传统交易时间之外交易该资产。
根据剑桥替代金融中心和比特币挖矿委员会的数据，超过一半的比特币网络运行在非化石能源上，而原油作为挖矿的直接燃料”基本上可以忽略不计”，Hashrate Index分析师表示。他们认为更相关的问题是，石油价格冲击是否会传导到挖矿集中国家的电力价格。
Hashrate Index数据显示，这种联系有限，估计全球约90%的算力所在的电力市场，其电力价格与原油的相关性很小。美国、俄罗斯和中国占全球算力最大份额，其次是巴拉圭、阿联酋、阿曼、加拿大、埃塞俄比亚和哈萨克斯坦。分析师表示，这些市场主要依赖天然气、煤炭或水力发电而非石油，限制了原油价格波动对挖矿成本的直接影响。
根据研究，只有一小部分网络运行在与原油密切相关的电力市场。包括阿联酋和阿曼在内的海湾国家约占全球算力的6%，其电力系统的定价更直接地跟踪石油。加上伊朗、科威特、卡塔尔和利比亚的额外敞口，网络中对原油敏感的部分总计约为8%至10%。
比特币价格驱动矿工盈利能力
由于大多数挖矿业务运行在由天然气、煤炭、水力或地热能源供电的电网，分析表明石油价格冲击只会直接影响网络运营成本的一小部分。分析师表示，即使存在某种关系，原油价格与美国工业电价之间的相关性也相对较弱，并且由于公用事业费率设定周期，通常传导缓慢。
相反，研究认为地缘政治冲击的宏观经济后果对矿工构成更大风险。更高的石油价格可能增加通胀预期并影响利率前景，可能推动投资者转向低风险资产，远离比特币等波动性资产。这种动态可能通过压缩称为”哈希价格”的指标影响挖矿盈利能力，该指标衡量每单位计算能力的收入。
Hashrate Index数据显示，这种动态今年早些时候已经显现。在比特币从约78,000美元下跌23.8%至65,000美元后，哈希价格在2月跌至每PH/s/天27.89美元的历史低点。根据分析，过去一年，通过滚动美元计价的算力远期合约对冲收入的矿工比现货挖矿表现高出8.2%。
研究结果表明，虽然将石油价格推高至100美元以上的地缘政治事件可能在全球市场产生连锁反应，但比特币矿工的主要风险在于收入方面而非成本方面——即比特币价格是否能在更广泛的宏观经济不确定性中保持稳定。
与此同时，其他分析师也指出，加密货币市场仍然对与冲突相关的宏观发展敏感。
SynFutures首席运营官Wenny Cai告诉The Block，中东的地缘政治紧张局势暂时加强了美元，为风险资产创造了短期宏观阻力。然而，她补充说，全球流动性状况和美联储的长期宽松周期继续支持机构对数字资产的需求，比特币在近期交易所交易基金流入和交易所供应收紧的情况下，在71,000美元上方显示出相对强势。
Bitunix分析师表示，比特币的近期结构仍然区间震荡，阻力位在72,000美元至73,500美元区间，支撑位在69,000美元左右，交易员正在关注地缘政治发展以获取方向信号。
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