根据算法交易公司Wintermute的分析，一些比特币矿工在当前市场周期中难以保持盈利，正转向人工智能领域。这家做市商写道，与2018年和2022年的市场压力相比，本轮比特币周期的困难表现得相当不同，使得许多矿工的回报变得更加具有挑战性。
Wintermute表示，以往周期中利润率的收缩主要反映了奖励、费用和业务成本的周期性相互作用，但现在这种挤压感觉更具结构性。该公司指出：“我们处于结构性上限，而非周期性低谷”，并补充说随着算力和难度攀升至如此高的水平，协议的自动调整已不足以缓解经济压力。
Wintermute：比特币矿工已具备转向AI所需的基础设施
Wintermute在其博客文章中指出，转向AI是比特币矿工合乎逻辑的下一步，因为他们已经拥有快速增长的人工智能行业试图获取的能源和计算资源。然而，该公司警告说，即使存在潜力，转向AI也并非易事——而且仍然极其昂贵。
2024年比特币减半部分导致挖矿下降和转向AI
2024年4月，区块奖励减半，从6.25 BTC降至3.125 BTC，立即将矿工的收入减少了50%，而他们的运营成本——主要是电力、冷却和维护——保持不变或增加。
目前，比特币网络每天产生约450个BTC。假设每个币价值10万美元，全球矿工每天竞争4500万美元的资金池，不包括交易费用。简而言之，单纯挖矿不再像以前那样有利可图，特别是对于那些使用老旧设备或能源成本高的矿工。
每次减半都会减少币奖励，并使矿工更加依赖交易费用。根据Wintermute的说法，在这个市场周期中，比特币未能提供矿工依赖的2倍价格上涨来抵消因减半而损失的收入，毛利率现在与熊市水平相当。此外，不断上涨的能源账单继续侵蚀矿工的收益。
尽管如此，Wintermute表示在衍生品结构、备兑认购期权和现金担保认沽期权中看到了机会。传统上，矿工专注于质押和DeFi以获得回报。该公司断言：“我们认为积极的资产负债表管理是矿工最未充分利用的杠杆，值得更多的战略关注。那些将其BTC持仓视为工作资产而非被动储备的矿工将在下一次减半中获得结构性优势。”
MARA计划出售部分比特币持仓因担忧资产下跌
根据向美国证券交易委员会提交的文件，MARA Holdings愿意在2026年出售其资产负债表上的一些比特币。MARA预计，如果比特币价格保持低位或进一步下跌，公司的资产负债表和流动性可能会受到影响，这就是为什么它计划出售的原因。
该公司进一步解释说，其大部分收入来自比特币挖矿，比特币价格的持续下跌将挑战其管理支出、债务和战略投资的能力。该公司还指出，它可能需要大量现金来在2027年回购其可转换优先票据，这可能需要出售部分或全部BTC持仓。
这一决定标志着MARA早期无限期持有开采比特币的策略发生了变化，因为财务挑战使得出售更有可能。到2025年底，MARA在其资产负债表上持有约53,822个比特币。
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