当现货以太坊ETF在2024年获得SEC批准时，它们附带了一个重要限制：基金明确禁止质押其持有的ETH。当时的监管机构担心质押安排可能构成未注册的证券发行，这是一个Gary Gensler领导的SEC不愿为资产管理公司解决的法律问题。
如今这一禁令已被推翻，贝莱德于3月12日在纳斯达克推出的产品最清晰地展示了监管环境发生了多大变化。交易代码为ETHB的iShares质押以太坊信托是贝莱德的第三只加密ETF，也是其首只旨在为股东产生收益而非简单追踪价格的产品。
在正常市场条件下，该基金70%至95%的ETH持仓通过Coinbase Prime进行质押，投资者获得约82%的总质押奖励，目前年化收益率约为3.1%，按月分配。贝莱德和Coinbase将剩余的18%作为质押费用分成，下游验证者包括Figment、Galaxy Digital和Attestant负责实际的网络参与。
两项监管发展使这一结构在法律上可行。第一是2025年7月通过的联邦稳定币框架GENIUS法案，该法案更广泛地澄清了产生收益的加密产品的法律路径。第二是SEC领导层的变化，Paul Atkins取代Gary Gensler担任主席。Atkins领导的SEC在经过大约三个月的审查后，无异议地批准了ETHB的结构，这一时间表得益于新的通用上市标准，将流程从长达240天压缩至最短75天。
ETHB在交易的前24小时内吸引了1.55亿美元的资金流入，首日交易量约为1550万美元，到下一个交易日增长至约7600万美元。推出几天内，管理总资产达到约1.7亿美元，这是一个有意义的初始规模，尽管远低于贝莱德非质押以太坊ETF ETHA自2024年中以来积累的65亿美元。
两只基金之间的差距既反映了ETHA的先发优势，也反映了机构配置者对真正新产品结构的自然谨慎态度。
费用架构分为两层。基础管理费为每年0.25%，不过前12个月或基金资产达到25亿美元之前（以先到者为准）实行0.12%的促销费率。在此基础上，82%归投资者、18%归发起人的质押费用分成作为第二层与业绩挂钩的费用层。
总体而言，这一结构具有竞争力，对于理解它的投资者来说，收益成分显著改变了通过受监管工具持有以太坊而非仅仅购买现货敞口的经济理由。
ETHB并非美国市场上首只质押以太坊产品。Grayscale和REX-Osprey的ETH + Staking ETF都先于它推出，特别是Grayscale在这一领域已运营数月。贝莱德进入后改变的是产品背后的分销规模和机构信誉，这与贝莱德比特币ETF上市时的情况相同，尽管它不是首只现货BTC基金，但迅速主导了市场。
对加密ETF市场更广泛的影响可能比ETHB推出本身更为重要。如果一个质押的权益证明资产可以打包成按月分配收益的ETF，那么现在就有了其他权益证明网络的结构模板。Solana和Cardano质押ETF申请已提交给SEC，虽然贝莱德尚未为其中任何一个提交申请，但其证明机制可行的示范几乎肯定会加速这些产品的审查时间表。
在整个行业范围内，在ETHB推出前后的时期，加密投资产品每周吸引了超过10亿美元的资金流入，其中质押以太坊ETF占据了不成比例的份额。CoinShares数据证实了这一数字，反映了分析师所描述的大型资本配置者接触数字资产方式的结构性转变。
主要资产管理公司现在似乎将产生收益的加密产品视为新兴的另类资产类别，类似于他们对房地产投资信托或商品挂钩结构化产品的看法，而非纯粹的投机性押注。
Lido的Kean Gilbert在今年早些时候讨论机构质押市场时明确指出了方向性影响：“展望未来，我预计完全质押敞口将成为ETH ETF的参考点，而非例外。”这一框架在1月份提出时似乎为时过早，但现在贝莱德用产品和资本验证了它，看起来更具先见之明。
截至周三，以太坊本身交易价格约为2,188美元，较其52周高点4,831美元下跌超过50%，但较今年早些时候的周期低点1,473美元上涨约58%。本月美国现货以太坊ETF所有产品的管理资产已增长至约141.4亿美元，高于一个月前的131.8亿美元，表明即使价格远低于近期高点，机构积累仍在稳步进行。
价格下跌与机构管理资产上升之间的背离是当前市场时刻的一个特征，而贝莱德的ETHB现在是推动这一机制的组成部分。
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