比特币的链上结构出现显著分化，实现亏损已飙升至周期极端水平，而供应活动持续收缩。这表明可能出现抛售枯竭阶段。
根据Axel Adler Jr.分享的最新分析，比特币的净实现盈亏（追踪所有UTXO实现盈亏平衡的指标）已急剧跌入负值区域，2026年1-2月期间的亏损接近20亿美元。该指标上次达到这一水平是在2022-2023年熊市期间。
供应拒绝移动
这种模式出现在2023年10月至2024年底的长期积极期之后，当时该指标在比特币从30,000美元上涨至125,000美元峰值期间保持持续正值。当前实现亏损的主导地位，特别是在价格稳定在65,000-75,000美元区间的情况下，表明较弱持有者面临投降压力，这在历史上与市场压力时期和抛售活动压缩相关。
然而，Adler Jr.解释说，仅凭这一点并不能确认趋势反转。与此同时，衡量近期移动代币比例变化的”30天供应活跃度变化”指标已降至零以下。这表明”年轻”UTXO收缩和代币移动减少，与之前的看涨阶段形成对比，当时该指标急剧上升超过12%伴随着强劲的价格上涨。
当前的下降意味着代币越来越处于休眠状态，尽管实现亏损很高，但反映了缺乏广泛的分布。Adler Jr.进一步补充说，这些因素表明亏损驱动的抛售已经枯竭，而不是需求确认恢复。这种分化意味着虽然一些市场参与者正在投降，但更大比例的持有者保持不活跃状态。
从结构上看，这与积累或吸收阶段一致，但确认需要净实现盈亏的7日移动平均线稳步恢复至正值区域，同时供应活动保持低迷。
关键风险
更重要的是，主要风险在于这样一种情景：供应活动在盈亏恢复之前加速，这将表明重新分布而非有机恢复。在这种确认出现之前，当前市场机制保持中性，条件表明抛售压力压缩而非明确的看涨反转开始。
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