美国商品期货交易委员会（CFTC）发布了针对注册机构和注册实体活动的常见问题解答，涉及加密货币和区块链技术。这份由市场参与者部门和清算与风险部门联合发布的指南，针对数字资产领域的期货佣金商（FCM）、衍生品清算组织和互换交易商，阐述了资本费用、允许的剩余利息以及报告义务。
这份FAQ文件是监管机构向行业参与者提供对其设定的运营框架的正确解释的方式，同时也补充了CFTC工作人员关于代币化抵押品的信函以及关于数字资产作为保证金抵押品被接受的信函。
期货佣金商实际上能用加密货币抵押品做什么？
CFTC发布的十一个问题与答案强调了期货佣金商代表客户持有数字资产的允许和禁止事项。依赖第26-05号工作人员信函的FCM可以将客户的非证券类加密货币资产的剃后价值（在扣除一定百分比后分配给资产的价值，如股票、债券或加密货币）用于担保该客户的借方或赤字账户余额。
这一澄清解决了长期以来围绕加密货币保证金及其是否能够像传统抵押品一样使用的模糊性。
关于剩余利息，CFTC澄清只有专有支付稳定币可以存入客户隔离账户作为期货、外国期货和清算互换的剩余利息。然而，专有的比特币（BTC）、以太坊（ETH）或其他加密货币资产不能用于此目的。
将支付稳定币作为剩余利息存入的FCM必须征收至少市值2%的资本费用，这与证券交易委员会（SEC）对持有支付稳定币的经纪交易商采取的方法一致。
指南还排除了市场参与者可能认为可行的两种途径
首先，FCM不得将客户资金投资于支付稳定币，因为该文件对第1.25条规定的允许投资清单没有影响。其次，互换交易商不能将加密货币资产（包括支付稳定币）作为未清算互换的初始或变动保证金进行交换；第23.156条规定的合格抵押品清单保持不变。
只要代币化形式的其他合格抵押品赋予与其传统对应物相同的法律和经济权利，它们仍然是允许的。
剃后框架如何与SEC保持一致？
FAQ还有助于澄清关于专有加密货币头寸资本处理的担忧。CFTC确认，FCM应根据第1.17条规定对BTC和ETH库存头寸适用现有的20%最低资本费用，对支付稳定币征收2%的费用，这反映了SEC自身针对经纪交易商的FAQ中设定的剃后框架。
明确引用SEC并非偶然，主席Michael S. Selig将FAQ描述为”加密项目”中的又一具体步骤。该项目是CFTC与SEC于2026年1月合作发起的一项倡议，旨在消除长期困扰机构加密货币市场参与者的监管不一致性。
“与SEC对注册实体的剃后处理保持一致，代表着为市场参与者提供清晰、一致的道路规则的又一步骤，”Selig在X上写道，并标记了两个机构。
加密项目将之前SEC的内部计划转变为正式的跨机构合作，协调资本和抵押品处理是核心目标。FAQ有意反映SEC剃后标准是这种协调在实际中生效的最明显迹象。
FCM在接受加密货币保证金前必须满足哪些条件？
FAQ为希望依赖第26-05号工作人员信函中无行动立场的FCM制定了循序渐进的合规流程。在接受客户任何加密货币资产作为保证金抵押品之前，FCM必须通过WinJammer电子申报系统向市场参与者部门提交通知，说明其计划开始的日期。
在最初的三个月期间，FCM只能接受支付稳定币、BTC和ETH作为保证金抵押品，并且只能存入专有支付稳定币作为剩余利息。他们还必须每周通过WinJammer提交报告，详细说明期货、外国期货和清算互换账户中持有的每类加密货币资产的总金额，按资产类型细分。
任何影响加密货币保证金的重大运营或网络安全事件都必须通过同一渠道及时报告。三个月窗口期结束后，对允许资产类型的限制和事件报告要求将不再适用。
然后，FCM可以接受更广泛的加密货币资产，前提是它们继续满足第26-05号工作人员信函的其余条件，并且每周报告义务在第三个月历月结束时终止。
对于衍生品清算组织，FAQ确认DCO可以接受加密货币资产作为初始保证金，只要抵押品符合委员会关于最低信用、市场和流动性风险的规定，并且剃后至少每月审查一次。
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