比特币的市场结构正显示出分裂信号：通过ETF的机构需求正在加速，而短期持有者仍在亏损状态下向交易所抛售。这种分化有助于解释为什么BTC在零售压力在链上数据中仍然可见的情况下，仍能维持在70,000美元附近。
在最新的Morning Brief中，Axel Adler Jr.表示，美国现货比特币ETF在过去30天内吸收了62,986枚BTC，相当于2月24日至3月25日期间113亿美元的净流入。在此期间，ETF累计持仓量上升至1,326,874枚BTC。
购买速度也显著加快。Adler表示，ETF流量的7日简单移动平均达到每日3,288枚BTC，而30日平均为1,256枚BTC，这意味着当前周度速度比月度趋势高出约2.6倍。
迄今为止，这种机构买盘已经超过了间歇性的资金流出，并与比特币价格在同一月内从64,100美元上涨至71,307美元相吻合。Adler的解读是，ETF需求正在提供支撑，但本身并不是一个明确的突破信号。他认为，要实现突破，短期流量趋势需要在更多交易时段保持积极，并且市场仍需避免新一轮由宏观驱动的ETF资金流出日。
市场的另一面则远不那么乐观。Adler表示，短期持有者仍然坚定地处于亏损实现状态，流向交易所的亏损侧流量为每日15,500枚BTC。短期持有者向交易所的总流入量为每日35,200枚BTC，这表明抛售压力仍然活跃，即使尚未达到通常与最终投降相关的极端水平。
这种更广泛压力信号部分被Darkfost的单独观察所抵消，他认为自2月抛售以来，新持有者的恐慌行为已显著缓解。他写道：”当BTC跌破60,000美元时，最年轻的投资者（STH）中出现了一波恐慌，推动他们在2月初向币安发送了约100,000枚BTC（7日总和）。这种行为已经发生了显著变化，因为这些STH向币安的流入量现已减少了四分之三。今天，这些流入量已达到最低记录水平，约为25,000枚BTC。”
这并不与Adler的论点相矛盾，而是对其进行了细化。零售压力在各交易所仍然存在，但最严重的恐慌阶段可能正在消退。Darkfost将这种转变描述为”一个相当积极的信号”，并补充说币安流入量的下降代表了他所称的风险资产困难时期”抛售压力的真正减少”。
即便如此，订单簿数据表明比特币在上涨方面尚未走出困境。CoinGlass指出”72.3k-72.6k处有沉重的卖盘墙”，并称其为”任何反弹的关键阻力”。它还指出了69,200美元附近的近期买盘、68,200美元至68,500美元的更强支撑，以及67,000美元至67,500美元附近的更深流动性。
用CoinGlass的话说：”这是一个典型的设置，上方有沉重的供应压力，下方有分层买盘。除非BTC收复上方的主要卖盘墙，否则短期价格走势看起来更有可能先扫荡下方流动性，然后再展开更强劲的反弹。”
综合来看，数据指向一个市场，其中机构积累正在足够快地吸收供应以稳定价格，但尚未迫使决定性突破。乐观的情况很简单：ETF需求仍远高于趋势，短期持有者的恐慌抛售继续降温，比特币保持在70,000美元以上。
风险同样清晰。如果ETF流量回落且市场未能突破72,300-72,600美元的卖盘墙，下一次走势可能仍是在任何更强劲的复苏形成之前扫荡下方流动性。
截至发稿时，BTC交易价格为69,573美元。
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