链上追踪器显示，GameStop价值3.24亿美元的比特币从其钱包转移至Coinbase。许多人认为这是全面抛售，但SEC文件显示该公司仍持有比特币敞口，只是方式与大多数交易者想象的不同。
比特币”备兑看涨期权”交易
根据文件显示，GameStop现在仅持有1枚BTC。这家游戏公司最新的10-K文件揭示，视频游戏零售商并未出售去年1月购买的4,710枚BTC，而是将其中4,709枚BTC抵押给Coinbase，采用备兑看涨期权策略，获得约3.68亿美元现金，同时将每枚BTC的上行空间限制在约105,000-110,000美元之间。
备兑看涨期权是一种期权策略，您拥有资产并出售看涨期权以获得权利金收入，但作为交换，如果价格大幅上涨，您将限制上行空间。这正是GameStop所做的：它将几乎所有BTC作为抵押品交给Coinbase，并在该堆栈上出售看涨期权。
作为回报，它获得了预付现金权利金加上应收账款，而不是账面上的波动性资产。该协议允许Coinbase重新抵押、混合甚至出售抵押的比特币，这就是为什么会计准则迫使GameStop不再确认这些代币，而是记录”数字资产应收账款”。
与经典的企业比特币国库（MicroStrategy风格的HODL）相比，GameStop更像是将BTC用作生息金融工具，而不是长期信念投资。
为什么GameStop选择收益而非上行空间
GameStop的策略回应了数字下载游戏时代的现实。由于实体媒体需求减少导致销售额萎缩，增长空间有限，该公司越来越多地使用金融工程来挤出收入。
该公司的收入同比下降约25%，2025年第四季度下降约14%。因此，通过将其比特币交给Coinbase并出售看涨期权，GameStop正在使用权利金和信贷额度来获取今天急需的现金。
GameStop是企业比特币采用新阶段的例子，其中国库不仅购买和持有，还积极出借、抵押和期权化其代币以获得收益，将执行和重新抵押权力交给Coinbase等场所。
如果比特币突破六位数，GameStop股东可能会看到Coinbase和期权交易对手享受大部分上行空间，而GME则获得固定收益式支付，交易者应在任何”比特币相关股票”理论中考虑这一动态。
截至撰写本文时，BTC价格跌破67,000美元。
封面图片来自Perplexity，BTCUSD图表来自Tradingview
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