核心要点
伯恩斯坦分析师表示，加密相关股票目前交易价格较近期高点折价约60%，可能在疲软的Q1财报季前接近底部。该机构维持对Coinbase、Robinhood和Figure的”跑赢大盘”评级，但下调了目标价。
伯恩斯坦表示，在广泛回调后，与加密相关的股票正以”大幅折价”交易，目前的估值反映了疲弱的短期情绪，而非长期增长潜力。
在周一给客户的一份报告中，这家研究和经纪公司的分析师认为，与数字资产基础设施相关的股票——包括交易所、经纪商和代币化平台——目前较近期高点下跌约60%，尽管其基础业务在稳定币、衍生品、预测市场和代币化现实世界资产等领域继续扩张。
伯恩斯坦预计当前的疲软将持续到第一季度财报季，然后趋于稳定。考虑到这一点，分析师们指出Q1财报季前可能形成底部。
这一观点延续了该公司最近的立场，即加密股票的部分抛售——包括与Circle相关的美国监管担忧——可能已经超出了基本面。
稳定币和衍生品支撑Coinbase增长
伯恩斯坦维持对Coinbase的跑赢大盘评级，但将目标价从之前的440美元下调至330美元。
尽管第一季度交易量疲软，分析师预计盈利增长仍将保持。他们还预测，到2027年，收入将以约26%的复合年增长率扩张。
伯恩斯坦认为稳定币将发挥主要作用，Coinbase将获得Circle USDC收入的大约一半，而衍生品和较新产品开始贡献更多。
报告还强调，包括稳定币收入在内的订阅和服务收入为抵御加密货币价格波动提供了缓冲，尽管现货交易量仍具有周期性。
预测市场成为Robinhood关键增长引擎
Robinhood Markets也获得伯恩斯坦的跑赢大盘评级，目标价从160美元下调至130美元。
伯恩斯坦仍预计2026年盈利增长约25%，尽管第一季度股票和加密货币交易均表现疲软。
分析师将预测市场确定为核心增长引擎，估计该板块可能占2026年总收入的约10%，得到Kalshi分销和Robinhood自身交易所基础设施的支持。
他们还强调了跨非交易收入的多元化，这些收入对加密货币波动性较不敏感，如保证金贷款、订阅和银行业务。
代币化模式驱动Figure的韧性
同样，伯恩斯坦维持对Figure Technology Solutions的跑赢大盘评级，目标价从72美元下调至67美元。
分析师将Figure描述为基于区块链代币化的纯玩家，其收入流与加密货币价格波动的直接关联较小。
他们预计2026年贷款发放量将达到128亿美元，得到房屋净值信贷额度增长、新信贷产品以及其市场模式扩张的支持。根据报告，截至3月，月度发放量已超过10亿美元。
该公司还指出，Figure更广泛的平台——包括代币化信贷、链上股票和去中心化资本市场——使其在现实世界资产代币化方面具有长期增长潜力。
广泛的展望表明这是一个疲软的季度，但Q1之后会有更强的设置。在所有三家公司中，伯恩斯坦的核心论点一致认为，近期的盈利疲软源于宏观压力和加密货币市场情绪，而非结构性下行风险。分析师表示，估值重置的速度快于基本面。
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