两家上市公司比特币持仓公司——Empery Digital和Genius Group——已出售部分或全部比特币持仓以偿还未偿债务，加入了越来越多从企业积累模式中撤退的公司行列（除Strategy外）。所有迹象都指向比特币当前的市场现实，因为大多数这些公司是在比特币交易价格超过10万美元时积累的。然而，比特币现在交易价格低于7万美元，这使得这些公司的资产负债表严重承压。
根据BitcoinTreasuries.net的数据，仅3月份就有九家上市公司减少了比特币持仓。考虑到销售因素后，报告显示该行业的净增长已缩减至25,000 BTC，而除Strategy外所有持仓公司的新购买份额已从2025年10月的95%暴跌至月度交易量的2%。
谁在抛售？抛售背后的驱动力是什么？
Empery Digital表示，它已使用最近注册的直接发行收益和出售部分比特币持仓所得，全额偿还了未偿定期贷款。该公司以每枚66,632美元的平均价格出售了370 BTC，产生了约2470万美元的总收益。这次偿还释放了约1,800枚此前作为抵押品的比特币。
Empery Digital现在持有2,989 BTC，该公司联合首席执行官Ryan Lane表示：“这笔交易增强了我们的财务状况和在比特币波动加剧的环境中管理风险的能力。”
3月初，Empery Digital出售了102 BTC以资助股东回购，当时该公司面临董事会压力，一些股东（具体来说是ATG Capital和Tice P. Brown）分享了提名公司董事会董事的意向通知。
与Empery Digital不同，Genius Group出售了其全部剩余的比特币持仓，并使用所得收益全额偿还了850万美元的债务。公司管理层表示，当市场条件更加有利时将恢复比特币积累。
在MARA Holdings的案例中，这家比特币矿工在3月份清算了15,133 BTC，获得约11亿美元，这约占其持仓的四分之一。
企业比特币模式为何如此迅速瓦解？
大约在2025年中，得益于比特币的繁荣，一波公司（从教育和医疗保健公司到矿工和空白支票公司）采用了基于Strategy模板的比特币持仓策略。这些公司大多数以高于净资产值（NAV）的溢价发行股票，然后使用收益购买比特币，目的是让NAV溢价资助进一步的积累，形成一个自我强化的循环。
Galaxy Digital在2025年7月的一份报告中警告称，该模式在结构上是脆弱的，是一种流动性衍生品，只有在股票交易价格高于其基础比特币持仓时才有效。不幸的是，最坏的情况已经发生，这些公司正在放弃他们的比特币。
比特币从超过11万美元跌至低于7万美元，使得许多这些公司的持仓处于水下状态。那些通过传统债务（即定期贷款、可转换票据和信贷额度）资助积累的公司现在陷入了困境：资产交易价格远低于其成本基础，而债权人的索赔不会随着比特币价格下跌而减少。
CNBC报道称，除Strategy外，企业比特币购买已创下有记录以来最弱的月度数据。
哪些公司仍在购买？
Strategy仍然继续引领前线，3月份购买了高达44,377 BTC，占整个行业月度增量的94%。这些收购主要通过其STRC永久优先股和普通股的市价销售提供资金。该公司总持仓现在约为762,099 BTC，收购成本约为577亿美元，持有约22.5亿美元的现金储备。
Strategy最近一周购买了1,031 BTC，价值7660万美元，这表明在连续两周的十亿美元购买后，购买步伐有所放缓。
日本的Metaplanet在3月份通过股票配售从全球机构投资者筹集了408亿日元（2.55亿美元），新股权与固定行权权证配对。据说这种结构有可能为更多比特币购买提供总计高达5.31亿美元的资金。该公司持有35,102 BTC，目标是达到210,000 BTC的持仓。
American Bitcoin Corp（ABTC）在3月份通过三次购买增加了961 BTC，现在持有7,000 BTC，在企业持有者中攀升至第十六位。
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