Riot Platforms在2026年第一季度出售了3,778枚比特币，净赚2.895亿美元——这一数量是其同期1,473枚BTC产量的2.6倍。该公司第一季度末账面持有15,680枚BTC，较2025年底持有的18,005枚下降了18%。Riot开采量与出售量之间的差距是需要解释的关键数字。
区块链情报平台Arkham周四标记了从归属于Riot的钱包中流出的另外500枚BTC，表明第一季度结束后抛售并未停止。
该公司还正在深入进军高性能计算托管业务，将其商业模式从纯挖矿转向基础设施托管——这一转型需要资金，这在一定程度上解释了激进的清算速度。
能源成本是故事的另一半。AI公司Compance的联合创始人兼区块链开发者Kadan Stadelmann表示，矿工正在出售比特币，因为自2月以来中东冲突升级导致的能源成本上升正在压缩整个行业的利润。
“这导致比特币挖矿的算力和难度下降。这使得那些保持在线状态的矿工更容易、更有利可图地开采比特币，”Stadelmann说，并预测效率较低的运营商将进一步投降。
关键要点：
- 销售数量：Riot在2026年第一季度出售了3,778枚BTC，产生2.895亿美元收入，而季度产量仅为1,473枚BTC
- 储备减少：BTC持有量环比下降18%，从18,005枚降至15,680枚BTC
- 电力成本改善：总电力成本同比下降21%至3.0¢/kWh，尽管抛售加速
- 算力扩张：部署算力增长26%至42.5 EH/s，表明基础设施再投资优先于积累
- 电力信用：Riot在第一季度产生了2100万美元的电力信用——是去年同期两倍多
- 行业范围抛售：MARA Holdings、Genius Group和Nakamoto Holdings仅在过去一周就合计出售了15,501枚BTC
高于生产率的抛售——运营转型还是困境信号？
出售季度产量的2.6倍不是传统意义上的储备管理——这是结构性缩减。这很重要，因为它表明Riot不仅仅是在覆盖运营成本；它正在为更大的事情提供资金，无论是算力扩张、托管基础设施建设，还是在持续比特币价格压力之前的资产负债表修复。
不过，运营数据并不支持纯粹的困境解读。Riot将其总电力成本同比改善了21%至3.0¢/kWh，并将部署算力增长了26%至42.5 EH/s。它还通过利用可再生能源协议和电网服务，在第一季度产生了2100万美元的电力信用——是去年同期两倍多。
这不是一个正在流血的矿工的形象；这是一个在条件仍然波动的情况下积极将资本重新分配到基础设施中的矿工。
Riot并不孤单。MARA Holdings、Genius Group和Nakamoto Holdings在过去一周合计出售了15,501枚BTC。Genius Group更进一步——清算其全部比特币储备。该行业显然正在从被动积累转向主动的储备管理，这与定义2021年牛市周期矿工策略的hodl优先策略不同。
如果比特币价格在第二季度没有恢复，按照当前的缩减速度，预计Riot的储备将在两个季度内测试14,000枚BTC水平。
矿工抛售和BTC供应压力：对市场有多大影响？
比特币挖矿难度在3月20日从约145万亿降至133万亿——下降了7.7%——而截至周五，网络算力从1,160 exahash降至约990 exahash。较弱的矿工正在下线，正如Stadelmann预测的那样，这在结构上有利于像Riot这样的幸存者，因为难度降低和每块奖励更高。
当与需求对比时，供应方面的图景更加复杂。比特币ETF在3月份以13.2亿美元的流入结束了四个月的流出趋势，这意味着机构需求正在部分吸收进入市场的矿工供应。
仅Riot不会移动BTC价格——但Riot加上MARA加上Genius Group加上Nakamoto在同一周代表了一个协调的压力事件，链上矿工流出指标将清楚地反映这一点。
这里的无效条件很简单：如果BTC在第二季度收复并保持在90,000美元以上，Riot的储备逻辑将从防御性清算转变为在周期低点的过早抛售。在那之前，考虑到持有者面临的更广泛市场压力以及全球矿工利润压缩的上升成本环境，抛售看起来是合理的。
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