国际货币基金组织（IMF）周四发布报告警告称，代币化金融可能使金融危机的发展速度快于央行的反应能力，尽管它承诺降低成本并消除结算延迟。
这份由IMF金融顾问Tobias Adrian撰写的报告认为，代币化是”金融架构的结构性转变”，而非边际效率提升。这是迄今为止发布的关于代币化系统性风险最详细的政策评估之一。
Adrian的核心担忧是，代币化旨在消除的低效率实际上起到了减震器的作用。传统的两天结算窗口为央行提供了调动流动性、净额结算风险敞口并在结算最终确定前进行干预的时间。代币化系统通过设计移除了这些缓冲。
报告指出，自动追加保证金和算法反馈循环压缩了干预可用时间。央行的紧急贷款工具是为工作日周期构建的，而非24/7自动化环境。
稳定币被指为结构性弱点
Adrian特别指出稳定币是结构性弱点，将其比作货币市场基金：在平静条件下功能正常，但在信心崩溃时容易遭受挤兑。他写道，即使是完全抵押的稳定币也依赖于发行人的运营能力来满足赎回需求，以及基础政府证券市场流动性。
“没有央行储备支持的稳定币需要在基础设施层面采取额外保障措施，包括更高的流动性缓冲和保守的保证金要求，以补偿结算资产风险，”Adrian在报告中写道。
报告还指出，代币化借贷”迄今为止尚未显著增长”，将此归因于区块链匿名性，这限制了信用评估并迫使贷款人依赖超额抵押。Adrian补充说，借款人倾向于选择与贷款人谈判的灵活性，而非面对自动智能合约执行。
挑战”代码即法律”原则
Adrian直接挑战了加密原生原则”代码即法律”，认为在系统重要性机构中，稳定性的法律授权必须优先于自动执行。他呼吁在关键级别基础设施的智能合约中包含针对紧急情况的预定义覆盖机制。
“当资产以代币形式存在于分布式账本上时，就会出现关于适用法律、资产所在地以及破产中债权可执行性的问题，”Adrian在谈到代币化资产的法律不确定性时写道。
报告提出了代币化金融可能演变的三种情景：由批发央行数字货币锚定的协调系统、不兼容的国家平台碎片化拼凑，或由私人稳定币主导且公共支持减弱的世界。
一个五支柱政策路线图呼吁将结算锚定在安全货币中，对等效活动进行一致监管，为代币化资产提供法律确定性，建立互操作性标准，并使央行工具适应连续运营环境。
美国交易所积极布局
IMF的警告正值美国交易所积极行动之际。纽约证券交易所3月与Securitize合作构建24/7代币化证券平台，而纽交所母公司ICE以250亿美元估值投资OKX以探索代币化股票交易。纳斯达克已向SEC提交申请，在同一订单簿上交易代币化股票与传统股票，而DTCC在12月获得无异议函，以代币化某些托管资产。
SEC主席Paul Atkins一直公开支持这一趋势。众议院金融服务委员会在报告发布前的3月下旬举行了关于代币化的听证会。
IMF在12月的另一份报告中警告，美元支持的稳定币可能加速货币体系薄弱国家的货币替代，Adrian在新报告中扩展了这一主题。他写道，如果私人发行的全球稳定币在货币较弱的市场中获得关注，新兴经济体”特别容易受到影响”。
根据RWA.xyz数据，代币化现实世界资产在分布式链上价值已达到约277亿美元，高于2025年初的约55亿美元。稳定币总市值接近3000亿美元。
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