Robinhood：世界级入场时机（评级上调至买入）

摘要

Robinhood（HOOD）被评为买入评级，在比历史高点下跌55%后，呈现世界级入场时机。HOOD展现出精英级增长：FY25收入增长52%，调整后EBITDA增长76%，利润率扩张8个百分点。平台资产同比增长68%，ARPU（+16%）、Gold订阅者（+58%）和退休账户管理规模（+102%）均实现强劲增长。尽管业务基本多元化，但HOOD仍作为投机性、与加密货币相关的情绪资产进行交易，加密货币占2025年收入的20%。

Robinhood（HOOD）股票自上次分析以来下跌了-25%，当时我给予该公司持有评级。然而，现在有证据表明我们可能正处于世界级入场点。我承认该股票的估值具有投机性，但我愿意忽略这一点，前提是HOOD股票看起来会广泛跟踪比特币（BTC）以及软件股。因此，一旦加密寒冬结束，我认为HOOD股票情绪开始上升是相当合理的。这不是价值投资，但它确实有不错的增长，并且从之前的高点大幅下跌。具体来说，HOOD比历史高点低55%。我将该股票评为买入。

业务基本面

Robinhood的增长定位是精英级的，即使基本价值不是如此。FY25收入增长52%，调整后EBITDA增长76%，调整后EBITDA利润率扩张8个百分点。到2025年底，公司11项业务已超过1亿美元的年化运行率。此外，FY25平台资产同比增长约67%（并非全部有机增长），过去12个月的净存款相对于先前资产基础以约35%的速度复合增长。此外，第四季度ARPU增长16%，Gold订阅者增长58%，退休账户管理规模增长102%。这是一个基本多元化且在多方面增长的业务。

Robinhood股票与加密货币一起交易，因为市场仍将其视为流动性加密货币相关的风险偏好代理。加密货币约占Robinhood 2025年收入的20%，其加密货币市场份额同比增长63%。不幸的是，与像Strategy（MSTR）这样的比特币国库或直接加密货币不同，Robinhood股票目前交易起来像投机性情绪资产，尽管它拥有可靠且多元化的运营业务。

估值

大多数读者不会喜欢这种估值策略，但我还是要这样做，因为要击败那些离不开传统的群体，你必须打破一些传统。尽管HOOD有SA Quant的”卖出”评级和D-的量化估值等级，但我对技术面看涨。我知道，我知道，对于基本面投资者来说，这不是可靠的长期策略。但在面向凸性和其他维度投资组合保险的投资组合中，它有其一席之地。例如，持有37%的现金及现金等价物，即使现在发生衰退（我认为不会），我也能在低迷时期部署到价值投资中。我可以承受持有一些像HOOD这样的高凸性”投机”头寸。

周线RSI刚刚接近超卖区域。HOOD的价格走势也广泛模仿了BTC。而且该业务，尽管基本”估值过高”，但增长良好，受客户欢迎，并具有可靠的长期轨迹。对我来说，这些是强劲交易的简单要素。我认为当BTC上涨时，HOOD很可能会上涨。就这么简单。

我们可以就”更技术性的方面”、”资产负债表”、”未来现金流的内部折现价值”以及所有其他参数争论不休，这些我都已经理解。这不会让你赚更多钱！相反，我回归基础。相对价值、RSI、增长轨迹，然后如果我想保守一点，我会寻找安全边际。HOOD不保守。

如果公司在2027年12月实现3美元的标准化每股收益，那么如果远期市盈率为35倍，股票价格可能在2026年12月达到105美元，仅比目前的31.5倍略有上升。换句话说，由于股票现在为69美元，有+52%的回报。

风险

HOOD = BTC代理的叙述在现实中不如纸上听起来那么清晰。加密货币占FY25收入的20%，管理层仍坚持认为业务正在多线多元化。如果多元化继续发挥作用，HOOD可能不再提供该论点所依赖的清晰一对一BTC贝塔，但我仍然认为目前它是有效的。

目前，收入模式仍然是周期性和集中的，具有订单流支付经济。FY25收入的59%是基于交易的，总净收入的55%由做市商和交易所支付的基于交易的收入组成。仅Citadel就占净收入的13%。这在价格中创造了波动性风险，并使像现在这样的低入场点更加有利。

最后，管理层指导2026年调整后运营支出和股权激励为26-27亿美元，中点增长18%，其中超过一半的增长将用于新业务和扩展业务。如果采用滞后，倍数可能在收入出现之前压缩，并限制此处提出的上涨论点。

结论：买入

HOOD是市场上最好的股票之一吗？不，在我看来不是。但它是目前对于某种投机性回报的最佳入场点之一吗？这些回报不注重安全边际，但技术面积极概率结果较高？是的。或者更直白地说，HOOD模仿加密货币，加密寒冬即将结束，我们将进入春天。有些人可能不喜欢这只股票，这没关系。你坚持你的折现现金流和高级技术分析，这没关系。如果对你有效，那就有效。这对我有效。我们都有权拥有自己的观点和策略。而且我最近实现了50-60%的年回报率，所以我不打算很快改变方向。继续前进，向上攀升。

在结束和更积极的说明中，我喜欢HOOD的管理层。在观看了几次CEO的采访后，我确信业务掌握在好人手中。Robinhood不是我的主要经纪商，但我确实在一个投资组合中使用它，你猜对了，这是最偏向加密货币的投资组合。事实上，它是一个加密货币国库投资组合。HOOD做得很好。公司的财务报表和前瞻性增长看起来强劲，股票价格的技术面现在看起来已经为世界级入场点做好了准备。