国际货币基金组织（IMF）警告称，稳定币更像货币市场基金而非实际货币，随着代币化金融规模扩大，可能面临信心驱动的挤兑风险。
IMF货币与资本市场部门主任Tobias Adrian在报告中写道，代币化”构成了金融体系内信任的结构性重新分配”。
Adrian解释说，传统金融系统依赖日终结算和批量处理等延迟，这些延迟为监管机构在问题扩散前进行干预提供了时间。代币化通过使结算连续化和自动化消除了这些延迟，意味着流动性危机可能瞬间显现。
这造成了报告所称的”错配”：代币化系统以机器速度跨境运行，而危机管理框架则围绕国家司法管辖区构建。
IMF认为，代币化金融中的关键控制杠杆可能存在于代码和治理密钥中，而非监管机构能够触及的机构内。
Adrian概述了一个五支柱政策路线图，呼吁政府将代币化结算锚定在批发央行数字货币等安全资产上，对类似活动应用一致的监管，并使央行流动性工具适应自动化环境运行。
报告还主张，金融稳定的法律授权”最终必须优先于自动执行”，建议对系统重要性智能合同进行强制审计并设置覆盖机制，允许在紧急条件下暂停。
这份报告是IMF关于数字资产的一系列逐步升级警告中的最新一份，最早可追溯到将私人加密货币称为金融包容性的”不可取捷径”，与金融稳定委员会共同制定解决加密对金融稳定构成风险的路线图，以及最近在2025年底警告稳定币采用可能抑制央行控制。
纠正叙事
与Decrypt交谈的观察家表示，报告的评估有分量，但仍存在差距。
加密研究公司Four Pillars的研究员Siwon Huh告诉Decrypt：”通过将当前系统视为隐含的安全基线，并仅强调代币化的增量风险，报告可能给政策制定者留下现状安全的印象。”
Huh解释说，报告的弱点在于缺乏与传统金融中已嵌入风险的比较基准。他补充说，标准结算延迟和不透明的场外衍生品本身就带有系统性脆弱性。
Huh表示，像USDT和USDC这样的主要稳定币持有由国债、逆回购和现金组成的储备，使它们”基本上等同于”优质货币市场基金，只是缺少监管保障。
尽管如此，他认为IMF的比较”是对行业叙事的重要纠正，该叙事声称稳定币就是货币”。
金融科技公司Black Lake的CEO兼联合创始人Alan Qureshi告诉Decrypt：”稳定币并非试图成为央行货币。在投资者方面，它们提供作为价值储存的高质量流动资产精选访问。在发行人和银行方面，它们充当流动性机制。”
Qureshi解释说，由高质量资产支持的受监管稳定币充当本地化流动性池，在整个系统中分配抵押品。
他表示，虽然跨境解决差距和速度与干预的权衡是合理的担忧，但这些风险构成了一个旨在比传统金融移动更快的系统的”特性，而非缺陷”。
金融科技公司Superset的CEO兼联合创始人Neil Staunton基本同意报告的框架，但警告其谨慎可能适得其反。
Staunton告诉Decrypt：”真正的风险是政策制定者阅读这些警告，受到惊吓，并减缓那些本应实现报告所呼吁的稳定结果的基础设施建设。”
Staunton表示，代币化系统用智能合约和实时验证等加密保障措施取代了缓慢的结算，这些是”不同的工具，而非更弱的工具”。他指出，像NYSE和Nasdaq这样的交易所已经在建设IMF所呼吁的协调基础设施。
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