Strategy在2026年第一季度购买了约89,599枚比特币，这是该公司有记录以来第二大的季度积累量，这一操作发生在比特币处于下跌趋势且整个加密货币市场情绪悲观之际。根据加密货币专家Adam Livingston的分析，市场仍未充分认识到这种积累速度可能带来的长期影响。
2026年第一季度改变了市场对弱势的解读
根据其比特币购买页面数据显示，Strategy在2026年第一季度共购买了89,599枚BTC，使其总持有量达到762,099枚BTC。这是该公司第二大的积累期，仅次于2024年第四季度。
Livingston指出，如果Strategy能够连续三年保持第一季度的收购速度，到2029年4月，其持有量将达到184万枚比特币，相当于目前762,099枚BTC持有量的约2.4倍。
他强调，这一预测假设资本市场条件没有改善，且对STRC（Strategy的可变利率永久优先股）的需求没有扩张。换句话说，这是基于最坏情况下的底线估计。
Livingston帖子附带的图表显示，Strategy在90,000美元以上价格区间购买了340,983枚BTC，而在50,000美元以下价格区间购买了161,326枚BTC，高低积累比率为2.11倍。
图表中最大的单一价格区间是90,000美元至110,000美元区间，披露的购买总量为297,102枚BTC，涉及30次购买事件，占所有购买的39.0%。其次是70,000美元至90,000美元区间，购买了162,805枚BTC，然后是30,000美元以下区间，购买了99,030枚BTC。
这些购买区间显示了一个重要信息：Strategy并非在比特币看起来便宜时进行最极端的购买。相反，当比特币已经昂贵且仍在上涨时，它的购买行为最为极端。
比特币本身仍被低估
Livingston将第一季度的积累故事与更大的比特币投资理论联系起来，并探讨了其与Strategy积累策略的关系。
即使Strategy以1.0倍净资产价值倍数交易，产生零BTC收益率溢价，Livingston计算到那时公司的1倍mNAV价格为每股288美元。
然而，实际结果将远高于此，因为该模型假设比特币价格保持不变。如果比特币简单地回归其长期幂律趋势（该趋势预计到2028年底比特币价格目标区间接近360,000美元），那么整个加密货币行业严重低估了Strategy未来的资产负债表以及对比特币自身估值的连锁效应。
一家能够在单个困难季度积累近90,000枚BTC，并且在价格上涨时有动力加大购买的公司，是一个巨大的需求力量。如果这种大规模的企业积累即使在弱势季度也能持续，甚至在价格复苏时增加，那么可供更广泛市场使用的供应量可能会以比许多交易员建模更快的速度减少。
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