比特币的价格结构持续分化市场观点，一些人认为这一领先加密货币已在本周期见顶，而另一些人则认为仍有上涨空间。价格在不同阶段表现强劲，市场情绪反复波动，但一个重要宏观信号并不支持顶部已形成的观点。这一指标就是比特币PMI，它目前仍低于历史上每个真正周期顶部形成时的水平。
PMI低于50从未标记过比特币顶部
PMI是衡量制造业和服务业活动水平的月度经济指标。PMI看似与比特币价格无关，但这一分析的基础源于两个指标之间的简单历史模式。比特币从未在PMI低于50的任何时候创下真正的历史新高，这一规律在过去每个周期中都保持一致。
如下图所示，每个红色阴影区域代表PMI低于50阈值的延长时期。这些区域始终与比特币价格的盘整阶段和早期趋势发展相吻合。另一方面，主要的比特币价格顶部总是在PMI突破50并进入扩张区域后形成。
当前周期的独特之处在于比特币在PMI指标低于50的情况下交易的时间长度。即使在2025年7月至10月期间，当比特币价格攀升至新高并出现强劲反弹时，PMI仍保持在50以下。这在当前价格走势与长期信号之间造成了脱节。
现在判断顶部可能为时过早
截至撰写本文时，比特币交易价格为69,043美元，比2025年10月6日的历史高点126,080美元低约45%。有多种理由相信比特币价格已在本周期见顶。这些理论严重依赖基于价格的信号和情绪变化，但PMI模型基于制造业和服务业的活动引入了更大的背景。
根据社交媒体平台X上化名Crypto Tice的加密货币分析师的说法，那些称此为顶部的人正在犯与2019年和2020年相同的错误。从这个意义上说，许多人称之为顶部的情况可能反而是漫长的积累期。如果历史趋势继续，真正的周期顶部只会在PMI突破50后出现。
上面的比特币-PMI图表还显示了先前低于50时期的结束方式。每次，一旦流动性条件改善，比特币就会从这些区域过渡到更强的看涨阶段。那些将盘整解读为顶部的人最终错过了反弹的最佳部分。
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