KULR科技集团公布了惨淡的第四季度业绩，现金消耗加剧且毛利率为负。核心电池业务收入断崖式下跌，管理层在电话会议中未能提供合理解释。此外，盈利能力受到大量减值费用的影响，包括对德国仿生外骨骼开发商失败投资的额外减记。
鉴于KULR核心电池业务的惨淡状况和重大战略失误，我难以对其运营活动赋予任何有意义的估值。然而，随着比特币价格在过去六个月下跌近50%，且ATM股权发行计划目前暂停，我重申对该公司的普通股给予持有评级。
注：我之前曾报道过KULR科技集团，因此投资者应将此视为我早期关于该公司文章的更新。
上周，KULR科技公布了另一组令人失望的季度业绩，显示现金消耗加剧且毛利率为负：
事实上，核心电池收入降至多年新低，仅为50万美元：
在电话会议上，管理层将惨淡表现归因于其KULR ONE电池平台的早期启动阶段，三个主要因素影响了利润率：
- 材料采购量低导致采购价格升高
- 新客户项目导致材料工程和设计成本
- 工厂利用率不足
然而，这并不能解释产品收入在2025年第四季度断崖式下跌的事实。
此外，盈利能力受到大量减值费用的影响，包括与公司对德国仿生外骨骼开发商失败投资相关的额外减记，这在公司10-K表格年度报告中有更详细的说明。
截至2025年12月31日，公司对一家德国私人实体进行了两项投资，包括A7系列优先股和可转换贷款应收款，分别为330万美元和210万美元。此外，公司还有80万美元的应收账款来自该投资对象，该对象也是客户。
2025年11月13日，投资对象向德国破产法院提交了开启破产程序的申请。因此，截至2025年12月31日，公司已全额减记或确认了与投资对象相关的投资和应收账款的信用损失。
在2025年第四季度，公司决定不再继续销售外骨骼产品，并相应记录了50万美元的库存准备金，将其手头外骨骼库存的净账面价值降至零。
1620万美元的现金消耗创下了公司历史新高。KULR科技在第四季度末拥有1330万美元现金及现金等价物，以及1000.99枚比特币，价值9400万美元。这意味着现金跑道仅略超过六个季度。公司在年底时无债务。
在第四季度，KULR科技通过Cantor Fitzgerald和Craig-Hallum的ATM股权发行计划，在公开市场上出售326万股新发行股票，筹集了约1590万美元的总收益。12月22日，公司决定暂停ATM计划至2026年6月30日。
近几个月来，比特币价格进一步下跌。截至3月27日，KULR科技持有的比特币市值已降至7240万美元。
由于持续的现金消耗，公司将不得不在不久的将来开始出售其比特币持仓或恢复ATM计划的销售。
鉴于公司核心电池业务的惨淡状况和重大战略失误，我难以对KULR科技的运营活动赋予任何有意义的估值。
尽管KULR科技的运营表现不佳且比特币价格下跌，但公司的企业价值已从我上次更新时的负580万美元增至2100万美元：
目前，KULR科技几乎完全是一个比特币赌注。但随着比特币价格在过去六个月下跌近50%，且ATM计划暂停至6月，我不愿在当前水平下调该股票评级。然而，考虑到当前的市场动荡、运营失误以及下半年稀释可能性很高，我认为没有理由开仓或增持。
因此，我重申对KULR科技股票的持有评级。
总结
KULR科技公布了惨淡的第四季度业绩，现金消耗加剧且毛利率为负。核心电池业务收入断崖式下跌，管理层在电话会议中未能提供合理解释。然而，随着比特币价格在过去六个月下跌近50%，且ATM计划目前暂停，我重申对KULR科技股票的持有评级。
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