代币化固定收益产品正成为链上收益新来源

代币化固定收益产品正日益受到欢迎，因为投资者正在寻找更清晰的链上收益来源。Bitfinex Securities的产品ALTERNATIVE和USTBL是两个典型例子，展示了传统金融世界中熟悉的固定收益结构如何越来越多地在比特币原生轨道上重建。

加密货币存在收益清晰度问题。包括以太坊在内的一些最大权益证明加密货币的收益率在过去一年中显著压缩，而许多超出质押范围的高收益机会更难一眼评估。因此，代币化固定收益产品变得越来越受欢迎，因为它们提供了更清晰的基础敞口和更明确的条款与回报机制。

Bitfinex Securities在2026年3月宣布计划重新开始ALTERNATIVE的定期代币化债券发行，这反映了更广泛的转变——并且已经得到了坚实业绩记录的支持，自2023年以来已有四次发行，迄今为止三次全额偿还，以及超过110万美元等值的链上票息支付。在一个收益通常基于预测的市场中，实际结果很难被忽视。

质押收益压缩——高收益替代品更难评估

以太坊的基础质押年收益率目前约为2-3%，超过3500万ETH由超过100万个验证者质押。随着更多资本流入质押，尤其是来自机构的资本，每个参与者的回报相应下降。类似的逻辑适用于整个加密生态系统，包括Solana，其质押回报取决于质押数量和每年下降15%的通胀计划。

质押仍然产生收入，但在这些水平上，它不再特别具有吸引力作为独立的回报来源。市场的反应是转向更复杂的收益策略，包括基差交易、备兑认购结构和私人信贷。其中一些已经为零售投资者打包。即便如此，它们仍然不那么直接评估，因为回报随资金费率、波动性和持有期内的价格变动而变化。

固定收益产品不同，因为它们提供了更明确的回报结构，与可识别的现实世界现金流挂钩，条款在发行时设定，而不是由日常市场波动塑造。这就是机构投资组合长期以来偏爱传统债券作为相对稳定收入来源的原因之一。然而，对于大多数个人零售投资者来说，直接访问这些结构历来受到高最低投资额、中介繁重的服务和主要为机构设计的市场基础设施的限制。

代币化通过改进交付层改变了这一点，使票息支付和赎回能够在链上处理，减少结算摩擦，扩大市场准入，并使以更小、更易访问的单位提供固定收益敞口变得更加容易。

两种固定收益产品，两种不同的风险特征

Bitfinex Securities在多个资产类别上市代币化证券，通过哈萨克斯坦和萨尔瓦多的AIFC监管，迄今为止已在Liquid Network上发行了超过2.5亿美元的可投资代币。该平台的产品包括股权产品如TITAN I和TITAN II，以及Blockstream Mining Note 2（BMN2），后者提供与比特币挖矿算力相关的可变收益。

其两个旗舰固定收益产品服务于不同的投资者画像，但都提供了许多加密原生收益来源所没有的东西：更明确的结构和更清晰的基础敞口。这也有助于解释为什么在Bitfinex Securities的经验中，固定收益产品往往比代币化股权更能引起寻求清晰链上收入的投资者的共鸣。股权回报仍然更依赖于价格升值和自由裁量的股息分配，而债券结构提供了明确的期限和更清晰的现金流逻辑。

ALTERNATIVE

ALTERNATIVE是由MK Global Kapital Sàrl（前身为Mikro Kapital）管理的卢森堡证券化基金。在Bitfinex Securities上，它上市了一个月度代币化债券发行计划，将资本引导到中亚和东欧的中小企业和女性领导的企业贷款中。

• 资产类别：私人信贷（代币化债券计划）
• 结构：通过ALTERNATIVE计划的月度代币化债券发行
• 期限：该计划目前提供11个月和36个月债券。票息条款因发行而异，可能根据市场条件变化
• 一级市场：适用于满足125,000 USDT最低参与门槛的Bitfinex Securities客户。完整资格详情请参阅Bitfinex Securities常见问题解答
• 二级市场：在发行窗口之间可在Bitfinex Securities上交易，允许以较小规模建立或退出头寸
• 回报机制：以USDT在链上分配
• 业绩记录：自2023年以来四次发行，总计620万美元等值。三只债券已到期并全额偿还，已交付超过20次票息支付
• 风险特征：私人信贷风险。回报取决于新兴市场借款人的表现，而非主权担保

USTBL

USTBL不是传统意义上的债券。它是由NexBridge Digital Financial Solutions根据萨尔瓦多证券框架发行的代币化证券，让投资者接触BlackRock的iShares $ Treasury Bond 0–1yr UCITS ETF，即短期美国政府债务。回报特征具有固定收益性质，但机制与支付票息的债券不同。关键的是，它还被设计为使这种敞口以比代币化国债市场典型情况小得多的票面规模变得可访问。

• 资产类别：具有美国国债敞口的代币化证券
• 结构：根据萨尔瓦多证券框架对BlackRock的iShares $ Treasury Bond 0–1yr UCITS ETF的代币化敞口
• 最低投资额：1美元
• 一级市场：自2026年3月起永久开放创建和赎回
• 二级市场：适用于经过验证的Bitfinex Securities成员，最小可交易单位为1美元等值
• 回报机制：基础ETF是一种累积基金，将利息收入再投资而不是分配现金。随着国债收益计入资产净值，代币价格随时间上涨。没有单独的票息支付。
• 风险特征：基础国债敞口信用风险低。投资者还应权衡操作、法律、流动性和平台层风险以及基础资产的信用质量。

大多数可比较的代币化国债产品需要数千或数万美元的最低投资额。USTBL以1美元的价格为那些原本会被定价排除在外的投资者打开了主权利率敞口。

如何开始

要访问Bitfinex Securities上的证券产品：

1. 在您现有的Bitfinex账户上升级到证券验证
2. 以USDT、BTC或法币为您的账户注资
3. 浏览可用产品

ALTERNATIVE和USTBL都在Liquid Network上结算，在Blockstream AMP的白名单基础设施内，这意味着只有经过验证、白名单的钱包才能持有或转移代币。

链上收益的更持久模型

代币化固定收益产品是加密投资者工具包的重要补充，不仅因为它们提供收益，而且因为它们使该收益更容易评估。随着数字资产市场成熟，最有可能持久的产品将是那些将熟悉的金融逻辑与比特币原生基础设施的速度和可访问性相结合的产品。

从这个意义上说，代币化固定收益不仅仅是另一个收益类别。它是链上金融正在从投机新奇事物演变为更持久的资本市场基础设施形式的最清晰迹象之一。

Bitfinex Securities将很快发布有关即将到来的ALTERNATIVE发行的进一步细节。希望探索当前产品、资格要求或入门的投资者可以直接访问Bitfinex Securities，或者联系[email protected]。