加密货币ETF：2026年揭示关键加密趋势

摘要：尽管比特币价格已显示出一些复苏迹象，但年初至今（截至2026年4月6日）仍大幅下跌20%。最大的比特币ETF——iShares比特币信托ETF即使在价格和类别资产回落的情况下，年初至今仍持续获得净流入。以太坊ETF的表现与比特币ETF不同。其基础资产以太币年初至今下跌28%，而比特币下跌20%。Grayscale以太坊迷你信托是唯一一个年初至今有显著资金流入的产品，而规模更大的iShares以太坊信托ETF则显示资金流出。

作者：Roxanna Islam, CFA, CAIA

加密货币叙事已经转变。代币化和稳定币，曾经被认为是较为晦涩的区块链用例，如今已成为市场上最主流的主题之一。与此同时，随着投资者从市场中更具投机性的部分撤出，加密货币本身已变得不那么受欢迎。然而，对比特币（BTC-USD）的需求仍在持续，即使在艰难的市场环境中也是如此。投资者选择对山寨币和其他加密产品保持更有选择性的态度。

本报告从近期表现、资金流向和新发行产品（特别是单一资产类别）的角度审视加密货币ETF。

比特币需求持续存在

尽管比特币价格已显示出一些复苏迹象，但年初至今（截至2026年4月6日）仍大幅下跌20%。现货比特币ETF的资金流在2026年初有所减弱，但近期数据表明需求已开始稳定。

从ETF的角度来看，价格下跌似乎更为显著，因为许多投资者在2024年1月发行热潮后不久就购买了现货比特币ETF。对于那些等到2024年3月左右才购买的投资者来说，近期的下跌已使回报接近持平甚至更低，具体取决于确切的入场点。

随着比特币价格下跌，ETF资产自然也会下降。但有趣的是，尽管由于价格原因资产全面下跌，但资金流并未均匀分布。最大的比特币ETF——iShares比特币信托ETF（IBIT）即使在价格和类别资产回落的情况下，年初至今仍持续获得净流入。另一方面，第二大现货比特币ETF——Fidelity Wise Origin比特币基金（FBTC）在同一时间段内流出了几乎等量的资金。

这一点值得注意，因为这两只基金在纸面上非常相似——甚至收取相同的25个基点费用。这种差异很可能归因于IBIT的规模。随着加密价格下跌，大型投资者正在将资产转移到规模更大、流动性更强的基金中。IBIT目前在现货比特币ETF组中拥有超过60%的市场份额。

然而，这一趋势并不一定是新的，因为这种主导地位在过去两年中一直在增长。BlackRock在其模型投资组合中使用IBIT也可能提供更可靠的资产基础。随着时间的推移，这种动态可能会变得更加重要。如果费用和表现几乎相同，资产可能会继续整合到最大、流动性最强的ETF中。从这个意义上说，当前环境可能正在强化现货比特币ETF市场中长期主导趋势。

山寨币创新持续，尽管需求减弱

以太坊ETF的表现与比特币ETF不同。其基础资产以太币（ETH-USD）年初至今下跌28%，而比特币下跌20%。以太币通常被视为高贝塔值、更像科技股的加密资产，因此在避险环境中资金流一直不太稳定。

Grayscale以太坊迷你信托（ETH）是唯一一个年初至今有显著资金流入的产品，而规模更大的iShares以太坊信托ETF（ETHA）则显示资金流出。根据彭博社的13F文件，约85%的ETH持有者是散户，而ETHA为60%。ETH收取15个基点费用，而ETHA收取25个基点。这有助于解释为什么对费用敏感的散户投资者可能更愿意坚持使用Grayscale的低成本选择，即使ETHA具有更强的机构吸引力和更深的交易流动性。

新的加密货币和单一资产ETF

除了以太币之外，其他山寨币也开始引起关注，主要是因为它们处于SEC规则变更后新一轮加密ETF发行的中心。排除比特币和以太币发行，我估计在2025年末/2026年将有约26只单一资产加密产品发行。

尽管对该类别的兴趣已经扩大，但资产流动高度不均，仍然集中在最大的山寨币上。虽然XRP（XRP-USD）和Solana（SOL-USD）类别各有约10亿美元资产，但像Dogecoin（DOGE-USD）、Chainlink（LINK-USD）和Sui（SUI-USD）这样的单一资产ETF资产不足1亿美元。

其中许多加密ETF都是全新的，交易历史不足六个月。此外，它们是在加密市场和更广泛市场都更加艰难的背景下发行的。当时投资者已经从高贝塔值、科技相关和投机性敞口中撤出。因此，资金流入净值为正，但幅度不大。但这同时也表明，尽管市场艰难，但确实购买的投资者仍在持有。

如果包括所有与加密相关的ETF，2025年第四季度约有44只产品发行，2026年第一季度有13只发行。单一资产类别之外的重要发行包括Bitwise Proficio Currency Debasement ETF（BPRO），该基金投资于可能因美元贬值而升值的工具，包括贵金属和比特币，以及NEOS Boosted Bitcoin High Income ETF（XBCI），该基金旨在基于对比特币ETP的敞口产生高月度收入。

未来更多申请

尽管山寨币需求疲软，但申请渠道仍然非常健康。事实上，一些最有趣的潜在产品现在正在超越通常的大市值名称。Hyperliquid作为更值得注意的潜在现货ETF候选者之一脱颖而出，Grayscale、Bitwise和21Shares已提交与该资产相关的SEC注册声明。

Hyperliquid是一个基于区块链的加密交易平台，交易、资金和清算直接在其网络上进行。该平台特别专注于快速永续期货交易。更有趣的是，它将中心化交易所的感觉与链上基础设施相结合。这些功能帮助该平台建立了强大的身份，而不仅仅是另一个代币。

这表明发行商仍然相信投资者对新单一资产加密敞口的兴趣存在，即使实际资产仍然集中在少数几个名称中。

大银行与比特币ETF

在比特币方面，尽管距离最初发行已过去两年多，但仍有新的潜在产品出现。摩根士丹利于2026年4月8日推出了自己的比特币ETF：摩根士丹利比特币信托（MSBT）。尽管发行时间比同行晚得多，但该ETF具有竞争力的14个基点费用，并可能受益于摩根士丹利的客户网络。

这强化了一个观点，即加密ETF——即使在拥挤的现货比特币ETF领域——仍在不断发展，主要金融机构仍然认为提供比特币访问具有价值。