山寨币市场已成为本轮周期中加密货币投资者的深度挫败之源。尽管分析师们做出了众多预测，但近几个月来，清晰且持续的山寨币阶段尚未出现。这导致交易员们在等待山寨币广泛突破时越来越感到沮丧。
但根据加密货币分析师Sykodelic的说法，这种沮丧情绪忽略了更大的图景。山寨币并未失败，因为这个资产类别已经终结。它们未能启动，是因为通常导致山寨币大规模扩张的宏观背景从未出现。
山寨币陷入流动性荒漠
山寨币是加密货币市场中最依赖过剩流动性的部分。当资金宽松、经济活动改善、加密货币参与者愿意进一步远离比特币并投资其他加密货币时，它们往往表现最佳。
根据Sykodelic的说法，这种环境在本轮周期中从未真正大规模出现。Sykodelic分享的图表将OTHERS指数（追踪前十名之外加密货币的总市值）与两个宏观指标并列：美联储净流动性和采购经理人指数（PMI）。
有趣的是，这三者总是朝着相同的方向移动。例如，在2020/2021周期中，三者都朝着相同的方向移动。美联储净流动性快速上升，PMI处于扩张状态，OTHERS指数从低于1000亿美元的市值增加到近6000亿美元。
当前周期讲述了一个不同的故事。美联储净流动性在两年多的时间里大部分时间处于长期横盘模式，在没有明确方向趋势的情况下震荡。与此同时，PMI在那段时间大部分时间处于收缩状态，连续26个月低于50，直到2026年1月才回到扩张区间。
OTHERS指数忠实地反映了这些条件，在没有山寨币季节所需反弹的情况下横盘整理。
山寨币季节的设置可能终于形成
一旦诊断确立，下一步就是山寨币季节的可能性可能会带来什么。有趣的是，Sykodelic的分析还着眼于山寨币市场现在可能发生的变化。
根据该分析师的说法，正确的环境正在为山寨币扩张而建立。他的图表表明，美联储净流动性已经触底并开始反转向上，而PMI已经回到收缩区域之上并进入扩张区间。
例如，ISM制造业PMI在2026年1月录得52.6%，较12月的47.9%跃升了4.7个百分点。PMI在2026年2月从1月的52.6降至52.4，但仍高于市场预期的51.8。
这两个变化加在一起，可能开始构建山寨币所缺失的确切背景。如上图所示，当前价格右侧的绿色预测框目标是将OTHERS指数市值推回5600亿美元区间。
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