自2017年以来，比特币(BTC)的市场结构发生了巨大变化。事实上，最新数据显示，在一家主要交易所上，比特币的零售参与度已降至九年来的最低点，小规模投资者的活动现在基本消失。这种趋势表明，如今BTC的所有权可能比过去更加集中。
比特币变得更加集中化？
根据CryptoQuant分析师Darkfost的最新观察，零售行为是通过流入币安(Binance)的少于1 BTC的资金来衡量的，币安仍然是这一群体中使用最广泛的平台，并且持续记录着最高的交易量。分析师发现，这类通常与”虾米”钱包相关的流入量的30日移动平均线已降至仅332 BTC，这恰好是自2017年以来的最低水平，而2017年正是币安推出的同一年。
有几个因素导致了这种下降。首先，零售投资者越来越多地将比特币保留在交易所。随着时间的推移，平台数量的增加使得获取BTC变得更加容易。因此，一些投资者更喜欢第三方托管，尽管过去发生了FTX崩溃等事件，但他们认为这比自我托管更安全。这种模式表明，比特币所有权现在可能比早期周期更加集中。
更重要的是，现货比特币ETF的推出加速了这一趋势。回顾2024年1月，每月流入币安的零售资金平均约为1,000 BTC，几乎是当前水平的三倍。这些产品允许投资者通过更受监管和被认为更安全的渠道获得BTC价格变动的敞口。
此外，一些零售参与者可能已经完全退出加密货币市场，转而将资金重新配置到股票和大宗商品，这些资产也提供了强劲的回报。
最后，一个较小的因素是，随着时间的推移，一些投资者积累了更多的BTC，进入了更大的钱包类别，不再被归类为零售投资者。
“今天我们可以说，自2017年以来比特币的演变明显重塑了市场结构，零售参与者可能相应地进行了调整，导致链上活动大幅低于之前的周期。”
下行风险
在唐纳德·特朗普暗示伊朗周围的紧张局势可能进一步升级后，比特币面临新的压力。这足以触发价格跌破67,000美元，因为市场正在适应不断上升的地缘政治风险。
另一位分析师XWIN Research认为，这种下跌表明更深层次的结构性脆弱性，而不是短期反应。衍生品市场日益不平衡的问题被指出，特别是在芝加哥商品交易所，比特币期货未平仓合约高度集中在短期合约上。这种设置增加了对杠杆头寸的依赖，而不是现货需求，这反过来又增加了在压力时期被迫清算的风险。
宏观条件也变得不利，油价上涨、美元走强和流动性收紧，这些因素都使投资者远离风险资产。
存在三种下行情景：适度下跌至50,000美元；如果ETF资金流出持续，更深跌至20,000-30,000美元；以及极端情况，即冲突升级可能将比特币推低至10,000美元。
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