芝加哥商品交易所（CME）比特币期货活动已跌至14个月低点，基差交易平仓正在削弱机构需求。CME还失去了其作为最大比特币期货交易所的地位，自2023年11月以来首次被币安超越。
期货数据大幅下滑
3月份CME比特币期货日均未平仓合约（OI）降至80亿美元以下，4月初进一步跌至72亿美元，这是自2024年2月以来的最低水平。未平仓合约已连续五个月下降，自去年11月以来持续走低。
与此同时，CME月度交易量在3月份降至1630亿美元，较2025年1月的峰值下降了近50%。
基差交易平仓是主要原因
这些下滑的一个可能原因是基差交易的平仓。CME-现货ETF基差交易（买入现货ETF，做空CME期货，赚取价差）曾是机构在CME定位的主要驱动力。
随着比特币从超过12万美元的高点跌至7万美元以下，近几个月年化基差已经收窄。当基差收益率低于无风险利率加上资本成本时，这种交易就失去了吸引力，杠杆基金开始平仓。
市场地位变化
因此，CME自2023年11月以来首次失去了其作为最大比特币期货交易所的地位，被币安超越。值得注意的是，CME的4月未平仓合约数据正接近2024年2月的水平，当时现货ETF的上涨行情尚未启动。
如果CME未平仓合约跌破该阈值，市场将完全回吐围绕ETF叙事建立的整个机构定位层。
关键指标观察
需要关注的关键指标是CME基差利率相对于短期国债收益率的关系。目前约5%的基差相对于约4.5%的无风险利率，在当前资本要求和交易对手风险下，几乎没有运行该交易的动力。
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