摘要 我坚持认为ProShares比特币ETF仍处于熊市之中，在底部形成之前可能还会出现另一次显著下跌。历史上的比特币周期表明，当前已持续七个月的熊市可能会持续到2026年9月左右。技术分析指出可能向8万美元发起小型反弹，但另一次下跌——可能跌至4万美元区间——仍然很有可能。WNTR提供高周度分红，让投资者能从比特币熊市的剩余阶段中获益。
早在2025年12月，我就告知投资者，ProShares比特币ETF（BITO）和比特币相关投资的持有者应考虑策略转变。我的理由是牛市已经结束，我们从2025年10月初的比特币峰值价格进入了可能持续一年的熊市。自那篇文章发表以来，BITO确实下跌了约21%。对于长期BITO持有者来说，有些安慰的是，计入分红后的总跌幅为15.4%。
本文的论点是，比特币的熊市可能只走完了一半左右，在底部形成之前可能还会出现另一次大幅下跌。
我们在熊市中的位置
我认为熊市大约只走完了一半的原因是，比特币的牛市和熊市在持续时间上一直保持一致。自比特币诞生以来，每个价格周期都以持续约一年的熊市结束。随后是牛市，通常持续约三年。由于我们目前处于熊市的第七个月，这个熊市可能大约在2026年9月结束。熊市可能会稍短或稍长一些，但基于过去的趋势，一年是一个很好的近似值。
比特币周线图
上面的比特币周线图显示了自2025年10月价格见顶以来的两个熊旗形态。当前的熊旗应该会导致另一次显著下跌，可能跌至4万美元区间。自峰值价格以来的前两次下跌幅度很大，分别约为36%和39%。因此，如果出现类似的下跌，下一次下跌可能会将我们带入4万美元区间。当然，这取决于下跌从什么价格开始。
比特币价格可能在这个熊旗的旗形形态内上涨至约8万美元。根据RSI指标，价格确实最近从超卖状况中恢复。MACD看起来即将突破红色信号线。因此，我们可能会看到一次小型反弹，上涨至约8万美元。
然而，考虑到比特币熊市的持续时间，我预计在底部形成之前，价格会再次出现显著下跌。如果我们回顾前一个价格周期，比特币在价格恢复回牛市之前经历了三个熊旗。因此，我认为在未来几个月内很可能形成另一个熊旗。
前一个价格周期在RSI和比特币价格之间形成看涨背离后触底。当价格创出更低低点，而RSI创出更高低点时，就会出现看涨背离。比特币可能正在形成类似的情况。如果价格创出另一个低点（低于6万美元水平），而RSI在26至27水平上方创出更高低点，就会出现这种情况。如果形成看涨背离，可能表明当前价格周期的底部。
熊市下半场的策略
对于那些不希望做空比特币的投资者，您可以考虑对BITO、另一个比特币相关ETF或比特币本身进行定投。这将消除试图把握底部时间的猜测。投资者可以定期（即每周或每月）购买BITO或他们选择的比特币ETF。这将使您能够建立头寸，同时受益于相对于2025年10月初峰值价格的较低价格。
通过现在对比特币或BITO进行定投，您很可能会从可能在2026年9月或10月左右开始的牛市中受益。这个估计是基于我之前讨论的比特币熊市的一致性。
对于那些对做空比特币感到舒适的投资者，一个有趣的ETF是YieldMax MSTR短期期权收入策略ETF（WNTR）。这是对MicroStrategy（MSTR）的做空策略，后者与比特币高度相关。在上一个比特币熊市中，MicroStrategy下跌了约90%。因此，在这次熊市中可能会出现类似的下跌。
WNTR支付丰厚的周度分红。价格甚至不需要上涨太多，因为收益来自周度支付。WNTR目前的追踪12个月收益率为97%。
WNTR vs. 比特币、BITO、IBIT
上图显示了WNTR与比特币、IBIT和BITO的日线图。图表已根据分红支付进行调整。很明显，自2025年10月BTC-USD价格峰值以来，WNTR的表现显著优于做多比特币的策略。我的预期是，WNTR将继续优于做多比特币的策略，直到大约2026年9月。
当然，价格可能会有一些短期波动。比特币在熊市中确实往往会有小型反弹。比特币的下一次显著下跌可能随时发生。我这是基于比特币四年价格周期模式的一致性。这次的情况可能与过去的价格走势有相似的模式。
投资论点的风险
比特币的熊市可能比过去的价格周期短得多。不能保证这次熊市会像过去周期那样持续约一年。比特币可能随时开始下一个牛市，这将证明我的论点是错误的。这种不确定性使得把握市场时机更加危险。因此，一些投资者可能更倾向于持有或定投比特币以降低风险。
最终想法
我坚持我的论点，即比特币的熊市将持续到大约2026年9月。因此，我将继续持有WNTR，并考虑在那个时候转向比特币相关的多头头寸。如果发生某些事情使我的论点无效，那么我会考虑更早进行转变。
对于比特币持有者来说，好消息是熊市在每个价格周期中的百分比跌幅往往越来越小。上一个价格周期的熊市跌幅约为78%，这次我们可能会经历较小的百分比跌幅——也许是70%到75%的跌幅。这将使价格下跌至约31,500美元到38,000美元。当然，总百分比跌幅可能比这更多或更少。时间会证明一切。
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