嘉信理财：进军数字资产、取消PDT规则，股价被低估

嘉信理财公司（Charles Schwab Corporation）仍然是财富管理平台的主导者，不断吸引新资产并扩展服务。SCHW第一季度净收入同比增长16%至65亿美元，利润率扩大至49.2%，平台核心净新增资产增长1400亿美元，同比增长2%。

嘉信理财宣布进军数字资产（加密货币）领域，并放宽日内交易规则，允许更多账户使用其保证金服务。我将SCHW的公允价值估计上调至每股139美元，意味着有50%的上涨空间，这得益于强劲的盈利能力、提高的盈利预期以及新的增长计划。

关键催化剂包括进入数字资产领域以及取消PDT规则后采用现代日内保证金框架，这两者都支持长期盈利增长。

尽管第一季度报告了强劲的收入和资产增长，但嘉信理财公司（SCHW）的股价在2026年4月16日报告后下跌了8%，原因是费用增加和营收略低于预期。

尽管市场对该公司整体强劲的第一季度财报反应令人失望，但嘉信理财证明了自己在吸引更多资产到其金融经纪和财富管理平台方面仍然非常有效。

嘉信理财不仅在第一季度核心净新增资产增长了1400亿美元，而且该经纪公司还计划通过支持加密货币等数字资产来扩展其服务。此外，保证金框架的近期变化为嘉信理财创造了机会，可以吸引更多交易者的份额。

我喜欢嘉信理财的投资背景，并认为该公司是股价下跌时的强烈买入机会，特别是当股价低于历史3年市盈率时。

第一季度财报表现

这家金融经纪巨头在周四超出了分析师对每股收益的共识预期，主要原因是第一季度强劲的资产增长和波动的股市刺激了交易：嘉信理财公布了每股1.43美元的标准化收益，超出平均预测0.03美元。收入数字为65亿美元，低于分析师预期3040万美元。

嘉信理财受益于第一季度的强劲交易活动，推动其净收入同比增长16%至65亿美元。同时，该公司能够将其GAAP税前利润率扩大至49.2%，与去年同期相比利润率提高了5.4个百分点。

利润率是金融服务公司的重要盈利能力指标，因为它们表明了运营杠杆的潜力：即收入增长快于费用增长的能力。

尽管有这份强劲的收益表，但投资者不喜欢嘉信理财损益表上费用的增加，这增加了第一季度财报后的抛售压力。该经纪公司报告总运营费用为33亿美元，同比增长5%。

成本增长（5%）与净收入增长（16%）的对比表明，投资者对周四的财报反应过度，公司保持了有利的运营杠杆状况。

数字资产战略

此外，嘉信理财宣布正在大力进军数字资产（加密货币）领域，通过其嘉信加密货币（Schwab Crypto）产品，这可能为经纪公司开辟一条新的途径，以开发与未来股市相关性较低的营收流。

通过嘉信加密货币，投资者可以直接购买比特币和以太坊等加密货币，而无需使用加密货币钱包。

新PDT规则及其对嘉信理财的影响

2026年4月14日，SEC正式批准了FINRA废除模式日交易者（PDT）规则的提案——嘉信理财现已确认将支持这一举措。该经纪公司同意取消所谓的25,000美元”守门人”余额——这一限制实际上阻止了零售投资者使用保证金——现在这将为平台开放更多来自较小账户的交易活动。

规则变更后，经纪账户现在受实时保证金框架管辖。虽然25,000美元的”守门人”障碍已经消失，但账户仍需维持至少2000美元的权益才能使用杠杆。

通过放宽最低账户余额规则，嘉信理财预计将看到来自较小零售投资者的交易量增长和利息收入增加（由于未偿还保证金余额增加）…这将提升公司的整体盈利增长前景。

嘉信理财的估值

嘉信理财的股价在第一季度财报后下跌了约8%，我认为这是夸张的，考虑到该公司扩大了利润率并证明其收入增长快于费用增长。在我看来，估值下跌是一个参与机会，主要是因为该经纪平台的股价现在比本周早些时候更便宜。

在我上一篇关于嘉信理财的文章中，我写道：

鉴于公司强劲的盈利轨迹和高股本回报率（2025财年约21%），我认为嘉信理财的股票可以以20.0倍的远期市盈率交易。当时，基于公司预期的2027财年收益，这使我计算出每股137美元的公允价值。

鉴于公司在盈利能力和有利资本流动方面的势头，以及每股收益预期的上升，我现在将嘉信理财的公允价值估计提高到每股139美元。这一公允价值基于SCHW新的2027财年共识每股收益估计6.95美元，然后我将其应用于上述20.0倍市盈率。由此产生的股价目标代表从周四收盘价92.62美元上涨约50%。

嘉信理财的风险

利率”更高更久”对嘉信理财构成风险，因为客户可能将闲置现金转移到收益率更高的货币账户，这可能会压低公司未来的净息差。此外，PDT规则的认可将权力转移到了嘉信理财平台上的零售账户：虽然此举可能会增加嘉信理财平台上的交易活动——通过更高的交易收入和利息收入——但公司也可能面临更高的信用风险和保证金违约。

最终思考

嘉信理财做出了几项重大宣布，我相信这些将成为未来增长的积极驱动力：这家金融经纪公司正在采用更现代的日内保证金框架，这可能会提升平台未来的盈利增长。此外，嘉信理财正在进军数字资产领域，这可能会创造新的长期盈利上升空间，特别是如果加密货币从沉睡状态中苏醒，比特币和以太坊等主要货币在未来某个时候达到新的历史高点。

我对嘉信理财强烈买入评级的核心支柱是，这家金融服务企业在吸引新客户资产方面非常成功，并且拥有非常令人印象深刻的平台盈利能力…所有这些都支持2026年对这家金融经纪公司的看涨前景。随着股价交易低于15.4倍的历史市盈率，我认为风险状况也偏向上涨。