Circle的股票代码CRCL市值在周五收盘时达到257亿美元，使其成为2026年表现最佳的加密相关股票，涨幅约为30%，而Coinbase的股票代码COIN则下跌10%，在该群体中表现最差。
Circle的收入本质上是对USDC供应量和短期国债收益率的杠杆化投资。USDC的流通量年初至今增长3.7%，过去12个月增长超过30%，而利率一直在下降，这意味着Circle从绝对储备基础扩张中获得的收入超过了因收益率压缩而损失的收入。
另一方面，2025年10月的加密清算浪潮摧毁了投机性交易量，对Coinbase的交易费收入产生了负面影响，其Base L2和质押收入可能无法抵消这一影响。
加密股票的分化趋势
第二个观察点是加密相关股票之间的分化本身。大多数加密相关股票现在都有自己独特的商业模式，这些模式对不同的驱动因素做出反应。
例如，Circle与稳定币供应量和利率相关，MicroStrategy与现货BTC价格相关，Coinbase与交易量及其风险投资组合的代币价格相关。这种分化可能会改写机构加密配置的构建方式。
几年前，寻求超越现货BTC或ETH的加密敞口的传统机构投资者可能会购买Coinbase股票作为代理。展望未来，稳定币采用主题现在可以通过Circle来表达，BTC国库主题可以通过MicroStrategy来表达，而纯粹的加密贝塔则可以通过Coinbase来表达。
关键问题是美国的稳定币监管框架是否会在2026年推动银行发行的美元代币之间产生有意义的竞争。由于Circle的护城河在于分销和品牌，具有同等监管地位的摩根大通或美国银行发行的代币化美元将迅速压缩CRCL的估值倍数。
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