VanEck 2026年4月中旬比特币链上报告：两大历史级看涨信号同时闪烁

摘要：随着美伊紧张局势缓和，BTC已实现波动率从56%降至41%。7日平均资金费率转负至-1.8%，创2023年以来最低水平。自2020年以来，负资金费率期间30日BTC平均回报率为+11.5%，而整体平均回报率为+4.5%，胜率高达77%。当资金费率低于-5%时，30日收益率达到+19.4%。算力已降至30日历史第16百分位，密集程度为2021年中国矿禁令以来之最。过去7次算力回撤中，有6次BTC在90天后上涨，中位涨幅+37.7%。

资金费率转负：反向买入信号

过去30天内，比特币价格波动剧烈，在美伊冲突期间经历了数次20%的暴跌和反弹。随着停火协议达成，BTC已实现波动率从此前约56%的高位回落至约41%。市场情绪低迷，30日移动平均年化资金费率从30天前的2.7%降至2.1%，目前已处于2020年11月以来的第10百分位。

从更短时间框架看，7日移动平均比特币资金费率已转为负值，触及-1.8%，为2023年以来最低水平。研究自2020年以来7日比特币资金费率转为负值的实例发现，在30天、60天、90天和180天周期内，平均回报率显著提升，正回报概率也更高。负资金费率期间的平均回报率提升幅度为+630个基点，且数据显示这种提升幅度与负资金费率的深度呈反比。

作为背景，自2020年以来，BTC的30天平均回报率为+4.5%，而负资金费率期间的30天平均回报率为+11.5%，胜率高达77%。当比特币资金费率跌破-5%年化时，BTC在30天周期内回报率为+19.4%（提升+1,400个基点），在180天周期内回报率为+70%（提升+2,900个基点）。

负资金费率天数仅占全部时间的13.6%，却贡献了自2020年以来前50个180天回报周期中的19个。前10个单日BTC最高回报中有5个出现在负资金费率期间买入，前20个中有10个也是如此。

期权持仓：看跌情绪达到顶峰

过去30天内，看跌期权溢价达到历史最高水平，反映出对冲和看跌仓位达到顶峰。相对而言，看跌期权溢价占BTC现货成交额的比重同比飙升+120%至10个基点，较此前30天周期上涨+21%。绝对来看，7日移动平均看跌期权溢价环比上涨+19%，但较3月30日峰值已下降-71%。虽然绝对看跌情绪峰值可能已过，但投资者在相对指标上仍对比特币持明显的看跌态度。

链上活动与长期持有者行为

过去30天内，比特币网络链上活动整体偏低。日交易量环比增长+22%至54.5万笔，达到历史第96百分位。尽管交易量大幅增长，但日活跃地址数环比下滑-3%（第51百分位），新地址数环比下降-2%。转账金额为485亿美元/天（第81百分位），环比下降-5%，随着波动率下降，仓位变动也随之减少。

过去180天内活跃供应占比下降-160个基点至28.4%（第34百分位），表明持有者趋于休眠。日均手续费环比下降-5%至约16.9万美元（第49百分位），同比下降-66%；平均交易手续费环比下降-22%至0.31美元（第48百分位），远低于一年前的1.27美元水平。

长期持有者支出模式分析

过去30天数据显示，所有持有队列的支出量普遍回升。长期持有者中较年轻的群体（1-2年、2-3年、3-5年）发送的比特币分别环比增长+47%、+52%和+26%，但活动量仍低于其12个月平均值-22%、-24%和-71%。过去4周内，3-5年群体发送的比特币数量为2023年12月以来第二低。

更长持有期的供应方在过去30天增加了转移活动。5-7年、7-10年和10年以上群体在滚动30天内分别发送了72,000、45,000和18,000枚BTC，分别比各自的12个月平均值高出+67%、+87%和+285%。最长期持有者（7-10年和10年以上）的转移活动分别达到过去四年的第85和第90百分位。

挖矿动态：算力回撤预示看涨格局

过去几个月内，算力和比特币网络挖矿难度出现了不对称下降，难度下降幅度大于算力。虽然这可能表明网络在换手，但通常与比特币的超额远期回报相关。30日算力移动平均变化已降至第16百分位（30天）和第9百分位（90天），而难度移动平均变化更弱，分别处于第5和第6百分位。

更引人注目的是集中度：过去5个月内出现了3次持续算力下滑（2025年12月、2026年1-2月、2026年3-4月），这是自2021年中国矿禁令以来最密集的下降期。目前算力30日移动平均为985.5 EH/s，较2025年11月末的历史高点1,065.7 EH/s下降-7.5%。难度较2025年11月峰值下降-10.5%。

令人鼓舞的是，最近几次下滑持续时间更短、幅度更浅。2026年1-2月事件持续31天，算力峰值变化为-10.9%；而2026年3-4月事件仅持续16天，峰值跌幅为-6.7%，于2026年4月15日结束。

在全部7次已完成的持续算力下滑事件中（不包括缺少远期数据的最近3次），有6次BTC价格在事件结束90天后上涨，中位涨幅为+37.7%（提升+2,000个基点）。180天后，中位回报率为+63.1%（提升+2,190个基点），范围从2022年6月的-3.5%（数据集中唯一亏损）到2020年10月的+199.3%。

结论：两大看涨指标同时闪烁

根据历史数据，我们识别出两个强劲的看涨指标。挖矿算力回撤和负资金费率历来都与强劲的BTC远期回报相关。因此，我们对比特币越来越持看涨态度。

常见问题

什么是比特币资金费率，为什么它很重要？
比特币资金费率是永续期货合约中多头和空头交易者之间的定期支付，反映看涨或看跌仓位的主导地位。负资金费率表明空头向多头支付，历史上是一个反向买入信号。自2020年以来，负资金费率期间的30日BTC平均回报率为+11.5%，而整体为+4.5%。

比特币算力下降对网络和价格意味着什么？
算力下降通常表明边际矿工因盈利能力压缩而关闭矿机。虽然可能预示短期网络压力，但历史数据显示，持续的算力回撤往往与高于平均水平的BTC远期回报相关。自2017年以来7次完成的回撤事件中，有6次BTC在90天后上涨，中位涨幅+37.7%。

为什么长期持有者的支出模式很重要？
长期持有者群体的支出量可以反映周期性抛压或积累信号。较年轻的长期持有者（1-5年）通常与4年周期活动相关，而最长期持有者（7-10年、10年以上）很少交易。当较老群体增加支出时，可能表明一些最资深的比特币投资者在获利了结，但并非所有长期休眠的转移都代表卖出。