Next Technology：若看好比特币，这是一个可行的投机工具

摘要：NXTT将小型AI-SaaS业务与规模更大的比特币储备策略相结合，后者现在主导了其股权故事。该股票暴跌主要是由于反复稀释。因此，股价的快速贬值不仅仅是比特币价格疲软所致。然而，到目前为止，我认为这种动态已经创造了潜在的估值错位。NXTT相对于其现金+比特币持仓存在大幅折价。当然，主要风险包括进一步稀释、交易流动性薄弱以及与香港和中国相关的监管风险。尽管如此，我认为NXTT当前的价格标签使其成为长期看好比特币投资者的一个引人注目的投机性”买入”选择。

Next Technology Holding Inc.（NXTT）在香港和英属维尔京群岛（BVI）拥有公司。NXTT主要持有比特币（BTC-USD）并经营小型软件业务。有趣的是，该股票大幅下跌，不仅因为比特币价格下跌，还因为反复的股份稀释。我还怀疑市场可能正在折价一些潜在的公司治理问题、法律纠纷以及与香港和中国相关的持续监管风险。然而，尽管存在这些担忧，我认为NXTT的股票相对于其基础现金+比特币持仓存在相当大的折价。因此，对于长期看好比特币的投资者，我给予该股票在这些水平上可行的投机性”买入”评级。

软件公司与比特币赌注

Next Technology Holding Inc.于2019年在怀俄明州注册成立，原名WeTrade Group, Inc.，并于2024年3月更改为现名。NXTT通过在香港和英属维尔京群岛（BVI）注册的子公司运营。NXTT总部位于日本竹桥。

我曾在去年6月报道过NXTT，当时给予中性评级，自那时以来，该股票已暴跌99.4%。这主要是由于股份发行，但在审查其基础流动资产和比特币储备后，我认为在这些水平上可能存在机会。

作为快速回顾，NXTT最新的公开描述表明，香港和BVI子公司用于集团内的业务发展和公司运营目的，而不是独立的业务部门。公司母公司表示直接管理关键战略项目，并作为集团的研发中心。因此，在该公司背景下，集团结构也是Next Technology Inc.。该公司是公司组织的一部分，其相关性主要是法律/财务方面的，并与集团内部现金流相关。

NXTT之前有一家名为WeTrade Technology（上海）有限公司的中国子公司。然而，该实体已于2024年7月解散。因此，该集团目前遵循两个公司战略：1）AI驱动的软件开发服务，2）收购/持有比特币。

此外，NXTT表示向香港、新加坡和其他亚洲国家的客户提供软件即服务（SaaS）。公司列出的产品领域包括云协作、分析、工作流自动化、合规、客户关系管理和供应链优化。NXTT的客户被描述为物业管理连锁店、加密货币挖矿投资运营商以及能源和资源企业。

这样，NXTT报告其AI和SaaS活动在2025年创造了1160万美元的服务收入，高于2024年的180万美元。最新的财务文件称，这一收入增长主要是由2025年签署的四份商业客户协议下的定制企业解决方案部署推动的。这些客户涉及酒店管理、智能水系统管理和加密货币挖矿。因此，总体来说是一个相对多样化的客户群。

NXTT披露这些合同包括提供AI驱动的监控和管理系统，并代表经常性订阅和服务费。

另一方面，NXTT的比特币相关业务无疑是其主要价值驱动因素。在这里，NXTT显示从2024年底的833 BTC增加到2025年底的5,833比特币（稍后详述）。公司表示，未来可能会使用流动资产、债务、股权发行或其他资本筹集交易来购买更多比特币。换句话说，尽管拥有其他方面健康（尽管是利基市场）的AI-SaaS业务，NXTT真正将比特币作为其活跃的储备和融资工具。

估值与风险分析

首先，值得强调的是，NXTT是一只流动性较差的股票，平均交易量仅为29.5千股。在当前每股1.65美元的价格下，这导致仅有48.7千美元的浅薄交易流动性，意味着即使是微小的买卖订单也能迅速推动股价。

尽管如此，从估值角度来看，NXTT最新的10-K报告显示其资产负债表持有560万美元现金，没有金融债务（除了其他常规运营负债）。除此之外，它确实拥有5.162亿美元的数字资产（即比特币），NXTT自己披露计划在比特币价格低时积累，在高时卖出。

因此，这些数字资产实际上是他们可以自行决定买卖的流动资产。我们还知道NXTT截至2026年3月持有5,833比特币。假设BTC-USD现货价格为74.5千美元，这意味着其数字资产目前价值约4.346亿美元。此外，NXTT最近通过发行7140万股新股，每股定价1.10美元，筹集了1.57亿美元。因此，更新后的现金余额可能更接近1.626亿美元，数字资产按市价计算价值4.346亿美元。总计，这相当于5.972亿美元的流动资产，没有金融债务，总负债仅为6860万美元。

同样，我们知道NXTT截至2025年12月有7630万股流通股。然而，我们还应该考虑最近发行的7140万份预融资认股权证。从这个意义上说，认股权证调整后的股份数约为1.477亿股，按NXTT每股1.65美元的价格计算，这意味着24.37亿美元的市值。这很有趣，因为它证明了比特币的波动性，但相对于其比特币持仓，这似乎是一个陡峭的折价。事实上，这意味着NXTT的交易价格仅为其筹集后现金余额的1.5倍。但更重要的是，NXTT的交易价格仅为其现金+比特币余额的0.4倍。

这就是为什么我认为，如果你看好比特币，NXTT现在绝对看起来是一个表达这种观点的引人注目的投资工具。此外，请注意，NXTT在2024年退出中华人民共和国（PRC）时避开了任何与中国相关的风险敞口。然而，最新文件警告称，其在香港的业务仍可能面临与中国相关的监管和政治风险，这些风险可能严重影响运营和股东价值。这些担忧主要与中华人民共和国对加密货币施加的限制有关。

NXTT表示可能依赖香港和BVI子公司的股息来为母公司提供资金。然而，到目前为止，我还没有发现控股公司和子公司之间有股息或资产分配。因此，市场可能仍然因为NXTT对香港的风险敞口而给予其轻微折价。

最后，我认为值得注意的是，NXTT的现金消耗相对微不足道。我计算出他们在2025年期间消耗了310万美元。请注意，我是通过简单加总其2025年的运营现金流和资本支出来得出这个数字的。因此，考虑到其高度流动的资产负债表，我认为这进一步降低了NXTT的风险。

最终，我认为NXTT的公司治理和稀释风险是其股票表现不佳的主要原因。但到目前为止，该股票的跌幅远超过比特币本身，这就是为什么我现在认为该股票对于长期看好比特币的投资者来说是一个可行的投机性”买入”。

结论：值得投机

总体而言，NXTT的基础AI-SaaS业务并非特别独特，但它确实产生了一些适度的收入。然而，NXTT的主要看涨理由与其比特币风险敞口和筹集资金的能力有关。在这方面，NXTT已经证明它可以从投资者那里筹集大量资金，并且其现金消耗相对于其流动资产来说是微不足道的。

因此，这次促使我采取看涨立场的是，NXTT的现金+比特币持仓在这些水平上被严重低估。因此，除非比特币未来大幅贬值，否则我认为NXTT可能在长期内获得不错的回报。只需确保您的头寸规模可控，因为NXTT确实因其对香港的风险敞口而增加了一些复杂性。