Swan Bitcoin董事总经理John Haar周三表示，市场反复将当前周期与2022年熊市进行比较，但忽略了一个基本点：背景已经改变。在X上的一篇帖子中，Haar表示比特币大约65,000美元至70,000美元的范围在过去两个月一直充当支撑位，可能已经代表了周期底部。
他的论点基于一个简单的区别。在他看来，导致2022年比特币崩盘的因素：通胀冲击、激进的货币紧缩、流动性崩溃和全行业传染，要么已经消失，要么在今天明显减弱。
“那些预测进一步下跌的人正在与2022年进行比较，”Haar写道。”但今天的宏观、监管和机构格局已经根本不同。下面的九个结构性因素说明了为什么2022年的类比不太可能成立。”
不同的宏观环境
Haar从宏观背景开始，将通胀和货币政策视为与上一个周期的第一个重大突破。他指出，2022年CPI达到40年来的高点，侵蚀了购买力，并给了美联储明确的理由来积极收紧政策。
今天，他描述通胀已稳定在同比2.5%至3%左右，他认为这一水平对风险资产的威胁要小得多。
这一论点延伸到利率、美联储资产负债表和广义货币增长。Haar写道，2022年带来了”现代历史上最快的加息周期”，而当前环境的特点是利率稳定或适度降低。
他还指出了资产负债表扩张的回归以及M2月度增长的多年运行，将两者都视为流动性支持而非阻力。
传染效应：过去与现在
Haar的第六点从宏观转向加密市场结构。在他看来，2022年不仅仅是回调，而是紧密相连的公司之间连锁的机构失败。Terra/Luna、Celsius、BlockFi、Three Arrows Capital、Voyager和FTX相继崩溃，放大了损失并摧毁了整个行业的信心。
他将那个时期与今天的环境进行对比，认为机构对手方更强大，即使仍存在一些压力点。”BlockFills是机构失败的一个例子，但其规模只是2022年失败的一小部分，”Haar写道。”这个周期，关于工程化连锁抛售最终导致杠杆加密基金崩溃的理论在流传。”
机构比特币需求
Haar论点的最后部分集中在他认为是周期之间最重要的差异：机构需求的规模。他写道，Strategy在2022年部署了约2.7亿美元收购约8,000 BTC，而2025年为226,000 BTC部署了225亿美元，2026年至今为108,000 BTC部署了85亿美元。
他将这一点与现货比特币ETF的到来以及机构姿态的更广泛转变相结合。”现货比特币ETF已上线，管理资产达数十亿美元，”Haar写道。”BlackRock公开推广比特币。摩根士丹利正在推出自己的现货比特币ETF。Vanguard改变方向，将允许客户购买现货比特币ETF。”
他还引用哈佛大学捐赠基金持有大量比特币头寸，并认为美国的联邦政策基调已变得更加公开支持。
Haar没有保证底部已经确定。他包含了一个警告，即比特币仍可能交易在技术上或结构上看似支撑的水平以下，并警告从战争到供应链中断再到能源短缺等各种冲击仍可能破坏这一设置。
尽管如此，他的更广泛观点很明确：如果2022年的特点是紧缩、强制清算和机构缺席，那么这个周期的特点可能是流动性、准入和更深的资本池。
截至发稿时，BTC交易价格为73,862美元。
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